类权益周报：低量能，易反弹

评级及分析师信息 3月30日-4月3日，类权益市场震荡回调。截至2026年4月3日，万得全A收盘价为6280.26，较3月27日下跌2.25%；中证转债同期下跌1.58%，偏股型转债估值继续压缩。 分析师：肖金川邮箱：xiaojc@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030004 市场量能偏弱，资金一致性观望。原因来看，地缘局势不断反复的背景下，资金对反弹空间的信心有待巩固，暂未 选择以更高的价格押注行情反弹。同时，低量能状态下，板 块行情延续性也相对较弱。 分析师：董远邮箱：dongyuan1@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050003 低 位掘金和主线抱团，成为资金面对低量能格局的两种策略。其中，低位挖掘以医药生物、交运、银行为代表， 主线抱团以通信和有色为代表。 联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cn ►策略：静待转机 量能衰减到极致时，行情有望反弹。从情绪角度看，“暂且观望”的一致理念，容易被利好或利空打破，进而出现分歧并放量。从筹码角度看，成交额低意味着活跃筹码偏少，指数上方兑现压力不大，更容易形成上涨行情。 从2019年以来的11个缩量调整案例来看，量底通常为上一轮量顶的30-50%（平均值40.08%），且成交额见底的短期内（平均值为5个交易日），行情通常迎来反弹。对应到本轮行情，经验量底为1.2-2万亿元。4月3日成交额为1.67万亿元，若地缘冲突等利空不再恶化，行情有望反弹。 行业方面，关注创新药的压力测试。创新药大涨，且拥挤度分位数从接近0%上升至72%，尚未来到绝对高位。创新药BD出海逻辑与中东局势相关性不强，或是市场为规避地缘不确定性的选择。不过，创新药短线资金可能兑现，可视作其压力测试，若行情仍然稳健，则可认为本轮修复偏强。 转债方面，尽管市场情绪仍然低迷，但各类宽基股指并未跌破此前低点，使得短期内转债市场大幅固收-的担忧有所缓解。前期转债市场大幅回撤引发的止损盘暂告段落，后续主要关注正股指数能否在前低以上区间企稳乃至回暖，一旦跌破前低出现深度回调，则可能引发新一轮赎回冲击。 结 构 层面，近期有三类现象值得关注。一是，亿纬转债超预期赎回，对高价高溢价转债冲击明显。二是，新券上市的抢筹情绪降温，后续超额收益明显收敛。三是，转债实际供给仍然较缓，但近期预案审核有所加速。 风险提示 权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 正文目录 1.回顾：缩量，观望............................................................................41.1.权益线索：量能偏弱，一致观望...............................................................41.2.转债估值：各价位中枢仍处于历史高位.........................................................61.3.海外主线：风险偏好回暖.....................................................................72.策略：静待转机..............................................................................92.1.权益：极致缩量之后，或有反弹...............................................................92.2.转债：指数低位震荡，关注三大结构性变化.....................................................123.附录.......................................................................................163.1.权益风格：大盘品种占优....................................................................163.2.中观产业：黄金和茅台价格上涨..............................................................173.3.转债观察：医药生物转债表现出色............................................................214.风险提示...................................................................................23 图表目录 图1：3月30日-4月3日，类权益市场震荡回调...............................................................................................................................4图2：4月3日成交额为1.67亿元，创2026年以来新低................................................................................................................5图3：上涨和涨停只数持续下降................................................................................................................................................................5图4：板块行情延续性进一步下降............................................................................................................................................................5图5：3月24日以来涨幅靠前的行业分为两类，一是低位补涨，二是牛市主线......................................................................6图6：2026年3月，转债估值震荡...........................................................................................................................................................7图7：偏股型转债估值继续压缩................................................................................................................................................................7图8：美联储货币政策预期小幅放松.......................................................................................................................................................9图9：3月30日至4月3日，医药生物大幅上涨，拥挤度明显提升但尚未至高位...............................................................11图10：截至4月3日，共9个SW一级行业2025年报披露率高于40%.....................................................................................11图11：近期转债赎回冲击些许放缓.......................................................................................................................................................12图12：亿纬冲击之后，承诺不赎回转债迎来修复............................................................................................................................13图13：亿纬转债对高价高溢价转债冲击明显.....................................................................................................................................13图14：近期上市新券后续表现一般.......................................................................................................................................................13图15：2025年，新券上市具有显著抢筹效应....................................................................................................................................14图16：本周（3月30日-4月3日），转债预案审核边际加速......................................................................................................14图17：转债价格中位数位于135元附近震荡.....................................................................................................................................15图18：3月30日-4月3日，大盘品种占优......................................................................................................................................16图19：3月30日-4月3日，通信、医药生物表现出色.................................................................................................................17图20：中证红利本周跑输万得全A..............................................