曲线中短端有望走平，长端尚需观察
曲线中短端有望走平，长端尚需观察 本周（03.30-04.05）国债期货震荡。周一，资金面均衡略偏松，基金季末冲量，国债期货全线上涨。周二，资金面依然均衡，3月官方制造业PMI超市场预期，国债期货多数小幅上涨，现券表现偏弱。周三，特朗普再次TACO，市场风险偏好上升，国债期货下跌。周四，特朗普讲话并未释放地缘降温信号，油价再度上涨，各类资产普遍下跌，长债也表现偏弱。资金面均衡偏松，TS表现略强。周五，资金面均衡略偏松，股市震荡走弱，国债期货上午表现略偏强，午后虽一度跳水，但随即再度拉升。截至4月3日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货06合约结算价分别为102.490、105.975、108.225和111.270元，分别较上周末变动-0.016、-0.005、+0.000和+0.090元。 ★曲线中短端有望走平，长端尚需观察 展望下周，通胀等数据将对债市产生一定扰动，不过整体有限，市场将更为关注资金面的变化情况。短端交易已经较为拥挤，无论后续央行的关注的重心是防范资金空转还是稳定金融市场，曲线中短端走平的概率均较高，建议关注多T空TS等策略。由于央行态度尚不明确，供给放量、通胀上升等利空扰动仍然存在，暂不建议布局多TL空T等策略。 策略方面：1）单边策略：单边暂以震荡思路对待。2）曲线策略：建议关注多T空TS等策略。3）空头套保：战争进程具有不确定性，仍然建议关注空头套保策略。4）期现策略：T06合约的IRR有所下降，正套机会不显著。 ★总结与展望 建议关注多T空TS等做平曲线中短端的策略。 ★风险提示： 战争超预期快速结束，通胀下降。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货震荡...........................................................................................................................................41.2下周观点：曲线中短端有望走平，长端尚需观察..........................................................................................................42、利率债周度观察...................................................................................................................................................................52.1一级市场..............................................................................................................................................................................52.2二级市场..............................................................................................................................................................................63、国债期货...............................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓..............................................................................................................................................................83.2基差、IRR..........................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察...................................................................................................................................................137、总结与展望.........................................................................................................................................................................148、风险提示.............................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览.............................................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为286.28亿元................................................................................................................................................5图表3：本周国债净融资额上升.....................................................................................................................................................................5图表4：本周地方债净融资额下降.................................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额上升.............................................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率走势分化.................................................................................................................................................................6图表7：关键期限国债估值变化.....................................................................................................................................................................6图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔.......................................................................................................................................7图表9：隐含税率小幅下降.............................................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债.....................................................................................................................................
