重要事项
- 宏观经济：12月制造业PMI为50.1%，下降0.2个百分点，但建筑业PMI上升至53.2%，服务业PMI上升至52.0%。产需方面，生产指数、新订单指数、新出口订单指数分化；库存方面，原材料库存和产成品库存均上升；价格方面，出厂价格和原材料购进价格指数均下降。
- 货币政策：央行12月通过国债买卖和买断式逆回购投放资金1.7万亿元，其中净买入债券3000亿元，开展14000亿元买断式逆回购操作。
- 货币政策委员会例会：四季度例会提出加大货币政策调控强度，择机降准降息，保持流动性充裕，强化央行政策利率引导，充实完善货币政策工具箱，畅通货币政策传导机制，增强外汇市场韧性。
- 地方层面：青海省对年度化债任务完成较好的地区给予激励；内蒙古在全国财政工作会上交流化债经验。
资金市场
- 公开市场操作：12月30日至1月3日，央行进行7天逆回购操作4005亿元，到期13332亿元，净投放资金-9327亿元。
- 资金利率：资金价格先升后落，截至1月3日，R001、R007分别为1.735%和1.812%，DR001、DR007分别为1.618%和1.682%，较12月26日变化分别为20.21BP、-26.26BP、23.16BP和8.44BP。
- 同业存单：本周发行规模1653.30亿元，净融资1423.30亿元；收益率曲线下行，AAA级1月期同业存单收益率下行至1.54%。
- 质押式回购：单日交易量20日移动平均值为7.52万亿元，杠杆交易规模先降后升，平均值约为6.36万亿元。
债券市场
- 利率债市场：本周发行11只，总额953.10亿元，到期316.64亿元，净融资636.46亿元；二级市场利率曲线走平，长端表现更优，10Y-1Y国债到期收益率下降至58.64BP。
- 信用债市场：一级市场净融资规模回暖，约649.85亿元；二级市场各等级信用债收益率均大幅下行，城投债和产业债信用利差分别变化-7.32BP和-9.12BP。
机构行为跟踪
- 杠杆率：11月全市场杠杆率仍处于近三年同期高位，商业银行杠杆率为105.72%，证券公司为138.38%，其他机构为109.78%。
- 现券市场成交：保险和基金对利率债有较大净买入，分别为41.47亿元和287.12亿元；信用债方面，保险和基金净买入规模分别为3.40亿元和102.81亿元。
高频数据跟踪
- 大宗商品：螺纹钢、线材期货价格下跌，阴极铜期货价格上涨，水泥价格指数下跌，南华玻璃指数上涨。
- 航空运输：CCFI指数上涨2.16%，BDI指数上涨7.52%。
- 食品价格：猪肉批发价上涨0.81%，蔬菜批发价上涨0.58%。
- 原油价格：布伦特原油期货价格下跌1.81%，WTI原油期货价格上涨4.76%。
- 汇率：美元兑人民币中间价录得7.19。
后市展望
- 短期：利率债长端及超长端利率下行推动曲线走平，但胜率和赔率较弱；信用债在利率债行情催化下可能继续补涨，可关注超长信用债投资机会。
- 中长期：基本面修复斜率提升需宏观经济数据确认，积极的财政政策需要货币政策配合，利率中枢或仍有下行空间。
风险提示
经济运行超预期，政策效果存在不确定性。
