债券市场跟踪周报：资金紧平衡持续，曲线进一步走平

摘要

1. 重要事项

   • 1月社融信贷数据表现较好：社融增量7.06万亿元，同比多增5833亿元；人民币贷款增加5.22万亿元，同比多增3793亿元。住户贷款增加4438亿元，企（事）业单位贷款增加4.78万亿元。
   • 四季度货币政策执行报告发布：报告强调经济长期向好，提出实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕，畅通传导机制，推动融资成本下降。
   • 地方层面：重庆市武隆区通过国企融资平衡方案压降成本；河南省压减高风险地区数量，严防平台爆雷和隐性债务增加。

2. 资金市场

   • 公开市场操作：央行本周净投放-5749亿元，资金面仍紧平衡，R001/R007分别上行至2.007%/2.035%。
   • 存单市场：同业存单发行7914.80亿元，净融资5855.80亿元，城商行期限利差最大（5.19BP）。二级市场收益率整体上行。
   • 回购成交：质押式回购单日均值4.87万亿元，杠杆交易规模低位运行。

3. 债券市场

   • 利率债：本周净融资5459.04亿元，国债、地方债、政金债发行活跃。二级市场短端利率大幅调整，利率曲线走平，10Y-1Y国债到期收益率收窄至27.51BP。
   • 信用债：一级市场净融资1821.12亿元，二级市场收益率整体上行，城投债和产业债信用利差分别收窄6.40BP和扩大0.01BP。

4. 机构行为

   • 12月全市场杠杆率108.25%，商业银行105.66%，证券公司137.15%，其他机构110.46%。

5. 高频数据

   • 商品期货：螺纹钢下跌1.92%，阴极铜上涨1.12%，水泥下跌3.81%。
   • 航运指数：CCFI下跌1.97%，BDI下跌2.82%。
   • 食品价格：猪肉批发价下跌5.02%，蔬菜下跌2.98%。
   • 原油：布伦特原油下跌2.45%，WTI上涨0.41%。
   • 汇率：美元兑人民币中间价7.17。

6. 后市展望

   • 短期：资金面博弈主导债市，长端利率受关注，信用债或迎补涨机会。
   • 中长期：基本面修复需确认，货币政策支持下利率中枢或下行。

7. 风险提示
   经济运行超预期，政策效果存在不确定性。