中小盘行业点评：宇航电源—商业航天星座组网的“能量心脏”
宇航电源—商业航天星座组网的“能量心脏” 增持（维持） 一、核心定位：航天器在轨运行的“能量心脏”，商业航天高确定性赛道宇航电源系统由供电系统及配电系统组成，其性能直接决定卫星平台的功率水平与在轨寿命，是整星系统必不可少的组成部分。传统航天时代，宇航电源以定制化、小批量配套为主；商业航天时代，一方面，电源产品的规模化交付能力、批次一致性与成本控制能力，直接决定低轨星座组网的建设进度；另一方面，宇航电源作为刚性核心部件，其价值量随航天器功能复杂度提升持续走高。叠加我国航天产业发射端的持续高景气，赛道具备“刚性需求+确定性扩容”的双重成长逻辑。 作者 分析师花小伟执业证书编号：S0680526020001邮箱：huaxiaowei@gszq.com 相关研究 1、《中小盘：液氧甲烷—定义商业航天的“未来燃料”》2026-03-292、《中小盘：新质策略系列：中东冲突扰动，硬资产价值笃定》2026-03-263、《中小盘：高密度发射、全链突破、迈向深空，商业航天进入快车道》2026-03-21 二、成长逻辑：四大核心驱动力，行业迎来确定性扩容机遇 （一）低轨星座规模化组网，市场规模有望实现显著扩容：据IndustryResearch预测，2026年全球高通量卫星市场规模将达170.12亿美元，2035年将增长至602.92亿美元。国内市场方面，我国已向国际电信联盟提交了20.3万颗卫星的频轨资源申请，且2026年我国预计入轨航天器超1000颗，单星单套电源系统的刚性配套需求，叠加低轨卫星5年左右的补网替换需求，将带动行业需求持续高增。 （二）新兴场景持续拓展，推动单星价值量持续上行：太空算力、星间激光通信等新兴领域快速发展，对宇航电源核心指标提出更高要求。技术端，据徐伟等《星座电源技术的发展及趋势》，电源控制器已从S3R不调节向MPPT调节演进，太阳阵利用率提升15%-25%；需求端，搭载AI算力芯片的““轨道据据中心”卫星功耗将跃升至据十千瓦至百千瓦级，远超传统通信卫星据百瓦至据千瓦的水平。技术升级与功率需求双轮驱动，单星电源系统价值量持续上行，打开行业高附加值增长空间。 （三）国产替代全面提速，本土企业迎来份额跃升窗口：此前全球宇航电源市场长期被海外巨头主导，国内高端宇航电源领域曾存在明显进口依赖。经过近年持续攻关，国内宇航电源产业链自主可控能力大幅提升，核心产品已实现国产化突破，三结砷化镓太阳电池、空间锂离子蓄电池等关键品类完成自主可控。本土龙头企业将充分受益于国内市场扩容，并逐步拓展海外商业航天市场。 （四）政策红利持续释放，筑牢行业发展顶层支撑：商业航天已上升为国家战略。依据《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，国家航天局将先进卫星平台与载荷技术列为前沿关键核心技术攻关方向，宇航电源作为卫星平台核心子系统具备重要战略地位；上海、广东、四川等商业航天产业集聚省份相继出台专项政策，将宇航电源纳入重点扶持领域，为行业长期发展提供坚实政策保障。 三、行业壁垒：三重门槛构筑深厚护城河，行业格局长期稳定 宇航电源行业属于典型的技术和资金密集型行业，具备极高的行业壁垒，新进入者难以在短期内突破，行业竞争格局长期保持稳定。 （一）技术壁垒层面，极端环境要求+在轨验证，形成高研发门槛：宇航电源的核心竞争力集中在能量转化效率、极端环境适应性、在轨长期可靠性三大维度，需要持续的技术积淀与工程验证。以空间用三结砷化镓太阳电池为例，当前国际主流产品在AM0标准下的批量转化效率已超30%，国内龙头企业核心参据已达国际领先水平。核心技术研发需要长期大额资 金投入，且产品性能必须通过在轨飞行验证，形成了新进入者难以跨越的技术门槛。 （二）资质壁垒层面，航天级严苛认证，构筑供应链准入护城河：宇航电源作为卫星核心关键部件，需通过极其严苛的航天级产品资质认证，完整认证周期通常较长，需要大量资金投入与技术积累。同时，产品进入航天供应链前，需经过长期的地面环境模拟试验与在轨飞行验证，具备国家级航天工程配套经验的企业更易获得商业航天客户认可，形成了难以复制的工程经验壁垒。 （三）客户粘性壁垒层面，高转换成本构筑长期稳定合作关系：航天客户对产品可靠性和稳定性要求严苛，供应商通过型号定型进入核心供应链后通常不会被轻易更换：更换需历经复杂的审核验证，耗时久且存在型号延期风险；同时行业结算周期长，客户为保障供货稳定更偏好长期合作。头部企业的电能源全产业链一体化布局，可实现全流程质量管控、降本增效与快速交付，进一步巩固客户粘性。 四、投资机遇：沿产业链布局，聚焦核心赛道龙头 商业航天已进入规模化组网黄金期，宇航电源作为卫星核心刚需子系统，将率先受益行业扩容，建议沿产业链布局，重点关注以下三类企业： （一）系统集成-太空能源的“总装者” 具备电能源全产业链布局与整星电源系统集成能力，拥有深厚的航天工程配套经验与规模化交付能力，是星座规模化组网的核心受益标的。 1.电科蓝天：国内宇航电源行业龙头，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，2024年宇航电源产品国内市场覆盖率超50%，参与了国内绝大部分国家级重大航天工程，已成为千帆星座、国网星座主力供应商，将充分受益于行业需求的持续释放。 （二）核心材料与器件-太空能源的“核心基石” 宇航电源上游核心材料与芯片环节，是国产替代的核心方向，伴随行业需求稳步提升迎来确定性业绩增量。 2.乾照光电：国内砷化镓太阳电池外延片龙头，已攻克柔性低成本外延片关键技术，公司6英寸外延片已实现量产并批量交付，是商业航天上游材料环节的重点受益标的。 3.复旦微电：国内领先的FPGA类产品供应商，其抗辐射FPGA产品广泛应用于宇航电源控制、低轨卫星通信等领域，是宇航电源控制芯片环节的重点国产替代标的。 4.天奥电子：国内时频产品领域龙头，2025年上半年获电源模块批量订单，同步推进宇航级电源芯片市场推广，已完成重要航天客户供方资质扩项与项目验证。 （三）检测服务-太空能源的“安全屏障” 电源检测是保障宇航电源系统性能与可靠性的关键环节，伴随商业航天星座组网加速，电源检测需求将迎来刚性增长。 5.西测测试：国内航空航天高可靠性产品服务领域龙头，打通电装、元器件检测筛选、环境与可靠性试验以及电磁兼容性试验的全服务链条，将充分受益于行业需求的增长红利。 风险提示：技术迭代及被替代、商业航天发展进度不及预期、行业竞争加剧、资质认证与政策变动、卫星发射失败或在轨故障。 图表目录 图表1：宇航电源系统层级架构.......................................................................................................................4图表2：2020-2025年我国航天发射活动统计..................................................................................................4图表3：电源系统能量传输拓扑架构汇总.........................................................................................................4图表4：空间锂离子蓄电池技术发展趋势.........................................................................................................5图表5：电科蓝天宇航电源应用场景................................................................................................................5 资料来源：普华有策，国盛证券研究所 风险提示 技术迭代及被替代风险；商业航天发展进度不及预期风险；行业竞争加剧风险；资质认证与政策变动风险；卫星发射失败或在轨故障风险。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com
