港股公司信息更新报告：发布股权激励计划，生产力与全球化双轮驱动2026年高成长

核心观点与关键数据
美图公司发布股权激励计划，2025年业绩显著增长，经调整归母净利润同比增长64.7%至9.65亿元，收入同比增长28.8%至38.6亿元。经调整净利率提升至25.0%，毛利率为73.6%。下半年收入同比+48.2%，净利润同比+59.1%。研发费用占收入比大幅减少，经营杠杆释放明显。海外月活突破1亿，国际市场收入占比提升至38%。生产力工具收入占影像与设计产品收入19%（约5.6亿元），同比增长41.6%，ARPU快速提升。订阅渗透率提升至6.1%，付费订阅用户同比增长34.1%至1691万，生产力工具付费用户同比增长67.4%。

2026年展望
预计2026-2028年归母净利润分别为12.26/15.46/18.6亿元（EPS 0.27/0.34/0.41元），对应PE 14.2/11.3/9.4倍。增长主线从“AI驱动付费率提升”转向“全球化扩张+生产力工具放量”。2026年收入增速与2025年相近，经调整净利润保持高速增长，毛利率维持在70%以上。宣布派发期末股息每股0.05港元，总额2.289港元，并启动不超过3亿港元的股份回购计划。

研究结论
上调2026-2028年盈利预测，新增2028年预测。维持“买入”评级，重点关注海外生产力工具放量、Agent提升ARPU与付费率、B端生态兑现。风险提示包括股份回购不及预期、AI技术迭代不及预期、行业竞争加剧等。

风险提示
股份回购不及预期、AI技术迭代不及预期、行业竞争加剧等。