财报点评短期业绩承压，加速推进同心圆战略

短期业绩承压，加速推进同心圆战略 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年04月06日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：闫广证书编号：S1160526010004证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【投资要点】 事件：公司2025年实现收入53.82亿元，同比下降14.12%，归母净利润约为7.41亿元，同比下降22.24%；其中Q4实现收入20.15亿元，同比下降19.2%，归母净利润为2.01亿元，同比下降38.79%。点评： 2025年业绩承压，管道毛利率基本保持稳定：2025年Q1-Q4公司营收增速分别为-10.2%、-12.16%、-9.83%、-19.2%；归母净利润增速分别为-25.95%、-15.55%、-5.48%、-38.79%，管道业务依旧承压。2025年公司管道产品销量26.64万吨，同比-11.32%，下滑主因地产与基建需求偏弱、行业竞争加剧所致；管道整体毛利率为43.6%，同比下降0.44个pct，其中PPR、PE及PVC系列产品毛利率分别为54.92%、30.23%、26.83%，同比-1.55%、-1.17%、+5.08%，当前地产投资依旧疲软，同时近期原油价格上涨推升成本压力，预计2026年塑料管道行业压力仍存。 基本数据 收购北京松田程，加速推进同心圆战略：2025年公司其他业务（防水、净水等）收入9.41亿元，同比-8.83%，跌幅小于管道下滑幅度，整体毛利率29.54%，同比-1.96个百分点，2026Q1公司收购北京松田程，旨在于与公司在燃气与热力等业务领域形成有效协同，叠加前期收购的捷流、浙江可瑞以及自主培育的防水、净水业务，公司同心圆战略加速推进，公司也从“卖单品”向“卖一体化解决方案”转型升级，提升自身的综合竞争力，同时可以抵御单一管道行业的波动风险。 现金流充足，高分红回馈股东：2025年公司期间费用率23.55%，同比提升1.38个pct；其中销售费用率15.23%，同比+0.1个pct，管理费用率5.28%，同比+0.59个pct，主因营收下滑摊薄效应减弱；财务费用率为-0.19%，同比增加0.53个pct，主要是利息收入下降所致；2025年公司经营性净现金流为11.78亿元，同比增加0.31亿元，2025年末，公司在手现金为11.85亿元，可交易性金融资产为11.9亿元，充足的现金流在保证各项业务稳步推进的同时，公司延续高分红比例，2025年公司拟分红方案为每10股派3.5元（含税），考虑到2025年中期分红，公司2025年度累计现金分红总额约为7.07亿元，占当年归属于上市公司股东净利润的95.49%。 相关研究 《Q3毛利率环比回升，看好户均价值提升带动公司长期增长》2025.10.28 《Q2整体需求仍承压，PVC业务毛利率提升，同心圆业务持续推进》2025.08.14《零售渠道展现韧性，同心圆配套率持续提升》2025.04.16 2026年公司将夯实零售+培育工程新动能，加速国际化布局：2026年是“十五五”规划的开局之年，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出深入推进以人为本的新型城镇化，大力实施城市更新等举措，“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。2026年伟星将继续深耕管道主业，积极推进防水等同心圆业务，全面推广“伟星水生态”，夯实零售主赛道，培育工程业务新动能，加速国际化布局，我们预计各项业务有望触底回升。 【投资建议】 我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.2/8.8/9.6亿元，对应EPS分别 为0.52/0.55/0.6元,同 比 增 长10.9%/6.9%/9.3%， 对 应PE估 值21.9/20.5/18.8x，维持“增持”评级。 【风险提示】 地产投资继续下行，管道需求不及预期；同心圆战略进展不及预期；成本大幅上涨，盈利能力不及预期；海外市场开拓不及预期，汇兑损失风险 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。