最新动态
- 盈利承压：2025年公司营业收入118.07亿元，同比增长7.6%；归母净利润10.88亿元，同比下降17.1%。其中，全钢子午线轮胎收入同比增长约6.3%，半钢子午线轮胎收入同比增长约9.8%，斜交胎收入同比下降约0.5%。
- 全球化布局：马来西亚轮胎生产基地全面启动建设，与泰国基地形成“双子星”布局；山东非公路胎项目高效推进，首条巨胎于2026年1月成功下线；完成北美、欧洲本地仓储布局，提升全球交付能力。
动向解读
- 马来西亚基地：投资2.99亿美元，规划产能600万条/年半钢子午线轮胎和60万条/年全钢子午线轮胎，预计2026年第四季度试产，2027-2028年陆续释放产能，年产值约2.7亿美元。
- 山东OTR项目：投资11.1亿元人民币，规划产能8.4万条/年高性能工程子午胎和1万条/年巨型工程子午胎，预计2029年达成设计产能，填补国产高端工程胎空白，2025年第四季度试生产，2026年1月首条巨胎下线。
策略建议
- 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为11.58亿元、12.75亿元、14.07亿元。参考同行业公司，给予2026年4.2倍PE，对应目标价8.61港元，评级“收集”。
风险提示
- 关税和双反保证金风险、原材料价格波动风险、海外投资风险、外汇风险。
主要财务数据及预测
- 营业收入：2025年118.07亿元，2026-2028年分别为12.825亿元、14.037亿元、15.618亿元，同比增长率分别为8.62%、9.45%、11.27%。
- 归母净利润：2025年10.88亿元，2026-2028年分别为11.58亿元、12.75亿元、14.07亿元，同比增长率分别为6.44%、10.18%、10.31%。
财务报表分析和预测
- 资产负债表：2025年流动资产6,327百万元，现金1,035百万元，存货1,675百万元；非流动资产5,418百万元，固定资产5,057百万元。
- 利润表：2025年营业收入11,807百万元，营业成本9,669百万元，销售费用522百万元，管理费用233百万元，净利润1,088百万元。
- 主要财务比率：2025年毛利率18.11%，销售净利率9.21%，ROE15.13%，ROIC13.82%。
估值比率
- P/E：2025年4.01倍，2026-2028年分别为3.77倍、3.42倍、3.10倍。
- P/B：2025年0.61倍，2026-2028年分别为0.53倍、0.46倍、0.40倍。
- EV/EBITDA：2025年2.31倍，2026-2028年分别为1.98倍、1.20倍、0.46倍。
