核心观点与关键数据
事件概述：亚太股份2025年实现营收56.07亿元（同比+31.6%），归母净利润4.90亿元（同比+130.2%）；4Q25实现营收16.34亿元（同/环比分别+30.1%/+19.1%），归母净利润1.62亿元（同/环比分别+189.4%/+26.5%）。
收入端：2025年新启动244个项目，新量产160个项目，配套吉利、零跑、长安等热门车型；主要客户销量同比分别+39%/+21%/+11%。
利润端：2025年扣非净利率7.9%（同比+3.4pct），4Q25扣非净利率9.4%；毛利率/期间费用率分别为20.8%/11.7%（4Q25为22.5%/12.0%）。
技术储备与全球化：公司深耕汽车制动技术50年，布局EMB线控制动系统，开发角模块底盘域控器产品；在摩洛哥建厂，预计2027年投产。
投资建议：预计2026-2028年营收分别为69.50/79.61/91.25亿元，归母净利润6.46/7.22/8.59亿元；当前PE为15.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：电控国产化进程、线控制动量产进程、汽车电动智能化发展、下游客户销量下滑、原材料成本上涨。
财务数据
| 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 扣非净利润（亿元） | 毛利率（%） | 净利率（%） | ROE（%） |
|------------|------------------|-------------------|-------------------|------------|------------|----------|
| 2024A | 42.60 | 2.13 | - | 18.4 | 5.0 | 7.3 |
| 2025A | 56.07 | 4.90 | 4.43 | 20.8 | 8.8 | 14.5 |
| 2026E | 69.50 | 6.46 | - | 21.8 | 9.3 | 16.4 |
| 2027E | 79.61 | 7.22 | - | 22.0 | 9.1 | 15.7 |
| 2028E | 91.25 | 8.59 | - | 22.4 | 9.4 | 16.0 |
研究结论
亚太股份凭借优质配套项目量产和规模效应释放，盈利能力突破新高；公司技术储备丰富，全球化布局加速，未来发展潜力较大，建议“买入”。
