深耕激光“场景+方案”，“光+AI”再造成长曲线
深耕激光“场景+方案”，“光+AI”再造成长曲线 glmszqdatemark2026年04月01日 推荐维持评级当前价格：213.50元 事件：公司2025年实现营业收入20.74亿元，同比+42.66%，实现归母净利润2.79亿元，同比+110.11%；扣非归母净利润为2.7亿元，同比+155.86%。2025Q4单季度营收5.65亿元，同比+47.22%，归母净利润0.75亿元，同比+155.12%。 2025年净利率大幅改善，控费能力增强。2025年毛利率为38.48%，同比增加0.8pct，净利率为13.43%，同比增长4.9pct。2025年，公司期间费用率同比减少4.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.84%/6.86%/8.45%/0.28%，分别同比变化-0.93/-1.58/-3.08/+1.29pct。净利润的提升一方面来自于毛利率改善，一方面来自于费用端改善。 消费级激光雕刻市场兴起，动力电池头部客户扩产拉动激光器需求。激光器业务2025年收入同比增长44.49%至10.13亿元，毛利率保持在45.7%，略有提升。一方面，公司应用于消费级激光雕刻机的激光器产品已获得客户批量订单，带来增长点；另外一方面也受益于动力电池头部客户扩产需求旺盛。 分析师李哲执业证书：S0590525110028邮箱：lizhe_yj@glms.com.cn 分析师周晓萌执业证书：S0590525110032邮箱：zhouxiaomeng@glms.com.cn 面向AI+半导体市场推出多款设备新品。2025年激光/光学智能装备业务收入同比增长16.12%，手机摄像头模组检测设备获得客户订单。在AI算力、5G/6G通信升级与高端服务器需求增长的背景下，M9级高频高速覆铜板已成为下一代高速互连的核心基材，面向M9材料加工，公司推出“黄金枪U”超快激光钻孔机。2025年，公司软性电路板激光微孔加工设备“黄金枪”已获行业头部客户订单；公司MLCC高速测试分选机已在行业头部客户完成初步验证。 光纤器件业务打造“成长第二曲线”，FAU+MPO+CPO+自动化设备全面布局。（1）2025年光纤器件业务收入同比+560.42%，毛利率也大幅提高13.02个百分点，达到28.98%。2025年公司为客户交付过亿元订单，获得了客户在质量以及交付能力方面的认可。MPO：完成Senko体系认证、MMC完成USCon体系认证。（2）FAU：收购矩阵光电后，已对国内头部光模块客户批量出货；与云智光联联合开发OCS用下一代FAU；此外，公司加快研发光连接及FAU生产所需的自动化设备、激光设备及检测设备。（3）在硅光晶圆检测设备方面，公司与新加坡雨树光科联合开发新一代晶圆级测试系统，主要面向海外头部通信芯片设计公司和IDM厂商。（4）公司参股子公司武汉长进光子完成上市辅导，长进光子主业为生产/研发/销售特种光纤，下游应用领域包括光通信、激光器。 投资建议：随着光纤器件业务、激光加工设备新品放量，我们预测2026-2028年公司收入分别为29.6/38.2/47.7亿元，归母净利润分别为5.0/7.1/9.1亿元，同比+80.7%/40.3%/28.8%，2026-2028年的EPS分别为5.30/7.44/9.57元，当前股价对应PE分别为40/29/22倍，维持“增持”评级。 风险提示：激光器下游需求不及预期，新业务放量不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室
