AI加速商业化落地，海外布局迈向规模化

核心观点与关键数据

• 公司概况：鼎捷数智2025年实现营收24.33亿元，同比增长4.39%；归母净利润1.63亿元，同比增长5.04%；经营性现金流净额3.32亿元，同比增长565.70%。
• 业务表现：
  • 中国大陆地区：营收11.48亿元，同比下降2.42%，但AI算力、汽车零部件等高景气行业取得突破，工业机器人、半导体设备等领域加速渗透，大客户经营带动签约规模增长131.59%。
  • 非中国大陆地区：营收12.85亿元，同比增长11.35%，中国台湾地区AI产业链及东南亚业务实现规模化扩张，年度新增客户逾百家，收入同比增长61.86%。
• AI业务：基于鼎捷雅典娜底座融合大模型能力，AI智能体应用矩阵丰富，累计开发数十个应用，涉及生产、销售、财务等领域，2025年AI相关业务签约金额近2亿元。
• 人才组织：推动AI技术融入经营全链路，完成数十个核心岗位能力模型构建，员工总数4,861人，较2024年底下降。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年总收入分别为26.58/29.07/32.12亿元，归母净利润分别为2.06/2.46/3.00亿元，维持“买入”评级。
• 看好方向：AI商业化应用推进、营收结构优化、海外市场规模化扩张。
• 风险提示：下游行业景气度恢复不及预期、AI技术发展不及预期、行业竞争加剧、大陆市场拓展不及预期等。