AI加速商业化落地，海外布局迈向规模化

鼎捷数智（300378.SZ）软件开发 2026年04月03日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：刘一哲执业证书编号：S0740525030001Email：liuyz03@zts.com.cn分析师：苏仪执业证书编号：S0740520060001Email：suyi@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)271.55流通股本(百万股)269.54市价(元)38.45市值(百万元)10,441.17流通市值(百万元)10,363.80 2026年4月1日，公司发布了2025年度报告。2025年公司实现营收24.33亿元，同比增长4.39%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长5.04%，实现归母扣非净利润1.41亿元，同比增长2.47%。2025年公司实现经营性现金流净额3.32亿元，同比增长565.70%。 数智驱动两岸业务提质，海外布局迈向规模化。1）中国大陆地区：2025年公司来自中国大陆地区的营收为11.48亿元，同比下降2.42%。尽管整体营收短期承压，但公司在优势细分赛道取得显著突破。公司紧抓AI算力、汽车零部件等高景气行业机遇，并加速渗透工业机器人、半导体设备等领域，深化行业方案应用。同时，依托数智全栈方案的创新引领，公司在大客户经营领域实现突破，带动相关签约规模大幅增长131.59%。此外，公司持续优化生态协作体系，通过跨区域的资源协同与深耕生态网络，大幅提升了销售与项目交付的规模化效率。2）非中国大陆地区：2025年公司来自非中国大陆地区的营收为12.85亿元，同比增长11.35%。公司在中国台湾地区紧抓AI产业链、供应链重塑及劳动力短缺等结构性机遇，并积极融入AI能力提升解决方案综合竞争力，带动电子、半导体、装备制造、五金等行业实现双位数增长。同时，公司积极响应全球供应链重构趋势，深化东南亚业务布局，实现了从业务深耕到规模化扩张的转变，年度新增客户逾百家，收入同比增长61.86%。 股价与行业-市场走势对比 深耕垂直行业智能体，AI业务加速商业兑现。2025年，公司基于鼎捷雅典娜底座的数智化能力，融合微软AzureOpenAI服务，及通义千问、豆包、DeepSeek等通用大模型能力，升级并丰富AI智能体应用矩阵。目前，公司基于AI智能套件能力，与伙伴深度配合，累计进行了数十个应用的开发工作，涉及生产、销售、财务等管理领域。公司注重AI智能体价值创造，持续赋能客户经营，目前鼎捷雅典娜底座客户拓展情况良好，并沉淀了汽配、装备、电子、家电、化工等行业的可复制标杆案例，2025年公司AI相关业务签约金额近2亿元。 相关报告 1、《中国大陆地区经营有所承压，AI解 决 方 案 商 业 化 落 地 持 续 加 速 》2025-10-31 2、《25H1东南亚市场高增，AI赋能效果显现》2025-09-173、《海外持续高景气，雅典娜助力AI持续加速落地》2025-05-12 人才组织布局升级，AI赋能全面提效。公司全面推动AI技术融入经营全链路，在研发、营销、交付及内部运营等环节，实现了从“人力驱动”向“智能辅助决策”的效能提升。同时，公司致力于通过精细化的标准建设、敏捷化的人才供应链与靶向化的激励机制，构筑数智化人才护城河。2025年公司完成全集团数十个核心专业岗位的能力模型构建，为人才的精准选拔与评价提供了科学标准。通过重构业务流程与组织响应机制，增强了公司在复杂环境下的经营韧性。截至2025年12月31日，公司员工总数为4,861人，较2024年底进一步下降。 盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测。我们预计公司2026-2028年总收入分别为26.58/29.07/32.12亿元（2026-2027年原预测值分别为26.93/29.92亿元），归母净利润分别为2.06/2.46/3.00亿元（2026-2027年原预测值分别为2.04/2.47亿元）。我们看好公司在AI商业化应用方面持续快速推进，整体营收结构的持续优化，以及海外市场的逐步规模化，因此维持“买入”评级。 风险提示：下游行业及客户景气度恢复不及预期；AI技术发展不及预期；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期；大陆市场拓展不及预期等。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。