全球市场观察
- A股市场：延续调整，上证指数、深成指、创业板指分别跌0.80%、1.81%、2.70%，成交额超2万亿元。汽车服务、航天装备逆势走强，煤炭、电池、风电设备与半导体承压。
- 港股市场：恒指微涨0.15%，恒生科技指数跌0.86%。家电和CXO板块走强，存储、光通信等成长板块偏弱。
- 日韩市场：韩国综指单日下跌4.3%，创2008年以来最差月度表现之一，外资集中抛售三星电子和SK海力士。日本政府首次将近期日元贬值称为“投机性”波动，并强化口头干预。
- 欧洲市场：3月整体创近四年来最差单月表现，欧元区3月通胀升至2.5%，能源仍是主要推手，高油价压制欧洲增长与政策空间。
- 美股市场：季度最后一个交易日大幅反弹，道指涨2.5%，标普500涨2.9%，纳指涨3.8%，主因是美伊同时释放缓和信号。科技股领涨，但季度仍录得明显跌幅。
- 美债市场：10年期收益率降至约4.31%。2月JOLTS职位空缺降至688.2万个、招聘人数降至484.9万个，显示就业市场进入“低招聘、低裁员”状态。
- 油价与黄金：布伦特3月累计大涨约64%，创有记录以来最大单月涨幅之一。受中东局势可能缓和的消息影响，布伦特6月合约回落至103.97美元/桶。黄金反弹逾3%至4652美元附近。
宏观点评
- 中国经济：3月制造业PMI重返扩张区间，内需和生产在政策支持下边际改善。原材料采购价格和出厂价格升至近五年高位，通缩压力显著缓解。非制造业PMI小幅上升，服务业重回扩张。扩张的制造业和服务业的价格指数表明，上游输入型通胀可能导致未来几个月PPI转正。最终消费需求仍疲软，下游企业的定价能力仍然有限，利润率压力可能持续存在。PMI大超预期，将第一季度GDP增长预期从4.5%上调至4.8%。
公司点评
- 舜宇光学（2382 HK）：2025年下半年营收/净利润同比增长21%/85%。管理层指引2026年营收/净利润同比增长不低于7%。高端手机/汽车/物联网将驱动盈利增长。维持“买入”评级，目标价82.99港元。
- 永达汽车（3669 HK）：2025年大额减值，全年累计计提减值约49亿元。管理层计划2026年关闭15-20家门店。新车毛利率有望在主机厂支持下企稳回升。维持“买入”评级，目标价1.8港元。
- 三生制药（1530 HK）：2025年实现营收177亿元人民币，同比增长94.3%。剔除授权收入后，产品销售额同比下降10.3%。预计公司将维持高水平的研发投入。辉瑞正在全球范围内快速推进707。维持“买入”评级，目标价34.87港元。
- 康龙化成（300759 CH）：2025年收入同比增长14.8%至141.0亿元，non-IFRS经调整净利润同比增长13.0%至18.2亿元。全球客户需求持续增长。与小分子CDMO业务迎来商业化生产业务突破。维持“买入”评级，目标价39.0元。
- 中际旭创（300308 CH）：FY25收入同比增长60%至382亿元，净利润同比增长109%至108亿元。毛利率大幅提升。维持“买入”评级，目标价707元。
- 豪威集团（603501 CH）：FY25收入同比增长12.1%至289亿元，净利润同比增长21.7%至40亿元。毛利率提升。维持“买入”评级，目标价136元。
- 英诺赛科（2577 HK）：FY25收入同比增长46.4%至12亿元，毛利率转正至7.3%。商业化进展重要，与英伟达、谷歌等领先AI客户展开合作。维持“买入”评级，目标价75港元。
