算电协同风起，源网荷储新篇

算电协同纳入国家战略，算力斜率陡峭、AI电力需求高增 两会及政府工作报告提及算电协同，标志着算电协同纳入国家战略。从需求视角来看，训推共振带动海内外算力斜率陡峭，AI算力基础设施投建力度维持高位。2025年我国数据中心用电量1933亿度，占全社会用电量的比例达1.9%，2025年同比增速17.0%，2026年1-2月同比大增46.2%。从供给视角来看，我国新能源转型进程加速，风电、光伏占我国总装机、规模以上发电量的47%、17%。算电协同作为基于绿电直连政策底座的核心下游之一，数据中心核心节点区域要求国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超80%。因此，风光的消纳需求与数据中心的绿电使用亦相关联。同时，在绿电直连政策的驱动下，输配电费的节约亦对算电协同项目的经济性实现大幅提振。2025年以来我们看到示范项目持续落地，我们梳理点对点绿电直连在代表性项目中占比71%。从投资主体来看，电源端、算力端主导的项目为主流。 算电协同打造源网荷储新篇，多行业同频共振 我们认为算电融合项目作为源网荷储的新篇章，对各产业链环节形成有效驱动。从产业链自上下游的角度来看： （1）电力设备：国内“绿电直连”叠加现货电价机制有效破解消纳痛点，催生独立储能刚需，风光储装机需求空间全面打开；海外数据中心PPA模式引爆欧洲海风，并网拥堵加速美国储能与特高压规划落地。为承接算力负荷，主干电网与配微电网正适度超前布局；AI反向赋能亦驱动电网数智化升级，功率预测与智能调度等软硬件迎来确定性放量。（2）公用事业：由于电与算的稳定供电、绿证供需可匹配，算力与电力的规划投资主体的协同性也较强，或可通过节约输配电费方式实现经济性提升，我们认为算电协同产业趋势明确。以宁夏地区项目为例，我们测算在绿电直连比例为60%时，电网侧中间费用将节省约0.05元/千瓦时，为绿电运营项目与数据中心的收益提升来源，离网项目更佳。（3）建筑建材：AIDC与绿电协同度提升&绿电占比提升，建筑方面关注新能源投建营一体化转型且深度参与算力中心基建的公司；建材方面，关注上游绿电相关能源材料。（4）计算机：在算力斜率陡峭、算电协同相关政策逐步完善、基建提速的背景下，算力基建大客户对绿电应用的重视 程度加深，有绿电能耗和运营能力、配备源网荷储一体项目的AIDC厂商占优。 算电协同各行业相关标的 电力设备及新能源：风电：金风科技、运达股份、大金重工、明阳智能等；光伏：天合光能、阿特斯、晶科能源、隆基绿能等；储能：阳光电源、海博思创、科士达等；电网设备：思源电气、国电南瑞、南网科技、国能日新等。 公用事业：电力运营商华能国际、华电国际、申能股份、甘肃能源、川投能源等；电网运营商涪陵电力等。 计算机：东阳光、寒武纪、海光信息、利通电子、豫能控股、协创数据、首都在线、网宿科技、优刻得、润泽科技等。建筑建材：绿电投建营一体化中国能建、中国电建、太极实业等；绿电能源材料中材科技、中国巨石、国际复材、麦加芯彩、科达制造等。 风险提示 AI需求不及预期，政策推进不及预期，地缘影响超出预期。 内容目录 一、算电协同纳入国家战略，算力斜率陡峭、AI电力需求高增........................................51.1算电协同纳入国家战略，示范项目持续落地.................................................51.2数据中心用电量高速增长，亦是破局消纳的重要抓手.........................................81.3训推共振，海内外算力斜率陡峭..........................................................101.4海外视角：AI产业对电力的需求仍在增长.................................................13二、算电协同行业逻辑梳理......................................................................142.1计算机：算电协同破局“缺电”瓶颈，有绿电能耗的AIDC厂商占优...........................142.2公用：算电协同具备经济性与便利性，低配低估驱动行情由点及面............................202.3电新：风光储需求空间进一步打开，电网超前布局、加速数智化升级..........................252.4建筑建材：聚焦AIDC基建与绿电的交集...................................................37三、相关标的..................................................................................39风险提示......................................................................................39 图表目录 图表1：算电融合政策梳理......................................................................5图表2：算电融合代表性项目梳理................................................................7图表3：数据中心用电量占比快速提升............................................................8图表4：数据中心用电量增速持续抬升............................................................8图表5：全国发电量构成........................................................................9图表6：全国用电量构成........................................................................9图表7：2025年风光装机容量占比达47.3%........................................................9图表8：2025年风光发电量占比为16.7%..........................................................9图表9：2025年全国风电累计利用率94.3%........................................................9图表10：2025年全国光伏累计利用率94.8%.......................................................9图表11：三大Scaling定律....................................................................10图表12：Interleaved Thinking推理范式........................................................10图表13：2025年累计抖音播放量TOP10漫剧统计，前十中AI漫及动态漫居多.........................11图表14：GPT‑5.3-Codex在SWE-Bench Pro上达到了顶尖(state-of-the-art)水平.....................12图表15：Kimi K2.5模型使用多个角色的agent集群完成文献综述...................................12图表16：OpenClaw项目正式登顶Github榜首.....................................................12图表17：2020-2028年中国智能算力规模及预测（EFLOPS，基于FP16计算）..........................13图表18：海外科技大厂资本开支仍维持较高增速，当前市场一致预期2026年增速超60%................13 图表19：25Q4非AI和住宅投资回暖迹象愈发明显，AI与降息的扩散效应开始显现.....................13图表20：美国电价和发电量仍在上行的趋势中，发电量增速仍＞GDP.................................14图表21：近期美国公布的三大区域电网投资规模已经超过2021年拜登基建法案........................14图表22：“算电协同”产业链图谱..............................................................14图表23：算力产业链情况......................................................................15图表24：不同时代数据中心机柜的典型功率......................................................15图表25：全球数据中心电力需求激增............................................................15图表26：2030年分训练场景数据中心电力消耗情况................................................16图表27：美国IDC电力需求相比目前将增长一倍以上..............................................16图表28：美国2030年电力峰值负荷已大幅上调166GW..............................................16图表29：数据中心预计贡献55%美国电力峰值负荷上涨.............................................16图表30：中国“东数西算”枢纽节点集群发展定位................................................16图表31：数据中心可再生能源应用典型案例......................................................17图表32：源网荷储一体化原理图................................................................18图表33：超大型AIDC综合评价指标体系表.......................................................19图表34：具备绿电能耗的AIDC厂商占优，IDC厂商算电协同布局梳理................................19图表35：数据中心运营成本结构................................................................21图表36：绿电运营与算力中心普通供电模式下假设与测算..........................................22图表37：绿电直连与普通下网情况下电价对比..............................................