南华期货丨期市早餐2026.4.3

宏观：关注非农，坚守安全边际 【市场资讯】1）特朗普解职司法部长帕姆·邦迪。2）美能源部官员：目前未就原油释储一事进行任何磋商。3）美联储—①洛根：可以通过调整监管规定来降低商业银行对准备金的需求，进而实现资产负债表的平稳“瘦身”。②威廉姆斯：通胀与就业风险趋于平衡，倾向于按兵不动；私人信贷不会造成系统性风险，此类基金也不会被视作大而不能倒。4）伊朗局势—①特朗普全国讲话并未让市场相信战争即将结束、霍尔木兹海峡问题会得到解决，油价暴涨。②消息称伊朗、阿曼起草霍尔木兹海峡通行协议；三艘能源船只周四沿阿曼海岸进入海峡。③伊朗称打击亚马逊、甲骨文在中东的数据中心。④伊朗标志性大桥遭袭，后续更多基础设施或遭打击；伊朗媒体将海湾多国的桥梁列为潜在打击目标。⑤伊朗原油价格自2022年以来首次较布油出现溢价。⑥菲律宾、俄罗斯方面称霍尔木兹海峡对其开放。 【南华观点】特朗普针对伊朗战事的全国电视讲话，打破市场对“TACO时刻”的缓和预期。本次讲话宣告主导市场数月的TACO交易信仰失效，市场从话术叙事博弈转向地缘物理现实定价，原油传统成本边界被击穿。大类资产随之剧烈波动，美元指数站稳100关口、全球权益市场普跌，A股缩量下挫、资金转向低地缘相关性的创新药避险，滞胀预期下美联储降息预期大幅推迟，实际利率上行压制贵金属估值；国内债市陷入通胀与避险的两难博弈。国内方面，3月PMI回暖依托需求端超季节性修复，新订单指数升至51.6%，内外需同步改善，叠加央行一季度例会释放适度宽松、加大逆周期调节信号，与扩大内需、做强国内大循环的政策导向形成呼应，为一季度经济收官奠定回暖基调，但经济修复存在明显结构分化，生产端修复不及同期、高技术制造业扩产意愿偏弱，企业对需求持续性仍持观望态度，后续需依托结构性货币政策定向发力破局。当前市场虽短期交易地缘缓和预期，但中东冲突的实质性影响未消，霍尔木兹海峡未实质开放，原油供应恢复仍需数月，炼厂囤货加剧供给紧张，3月国内原材料购进价格大幅上行，输入性通胀已现端倪，油价高位将持续挤压中下游制造业盈利，相关尾部风险尚未被充分定价。人民币即期汇率在央行中间价调控下守住6.92附近的隐形底，展现较强政策韧性。整体而言，国内经济回暖确定性较强，但内生增长动力仍待夯实，叠加假期休市错配带来的流动性陷阱风险，市场需紧盯内需修复节奏、中东地缘演进及美联储政策动向，交易坚守安全边际不逆势摸顶。 人民币汇率：关注美国就业数据的公布 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.8936，较上一交易日下跌196个基点，夜盘收报6.8855。人民币对美元中间价报6.8880，较上一交易日调升145个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.46%报100.01。 【核心逻辑】特朗普在全国会议上宣布美军取得压倒性胜利，同时明确表示未来几周将对伊朗实施更强火力打击。这一表态直接打破市场此前交易的战争结束预期，油价迅速收复昨日跌幅并大幅拉升，带动美元指数重回100关口。随后，伊朗与阿曼起草协议共管霍尔木兹的消息导致美元指数承压。后续需重点跟踪未来的2-3周内中东战事是否进一步升级以及霍尔木兹海峡的开放情况，同时还需关注即将公布的美国非农就业数据，这也是研判美国经济基本面的关键信号。人民币汇率方面，国内PMI数据向好，经济基本面稳步修复、内生动力持续增强，长期给予人民币汇率升值的基础，但短期，人民币更多仍是跟随美元指数震荡。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避 汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.85关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）外媒称伊朗已向中国寻求安全保障，如果这些保障能够提供，美以伊或能达成停火协议，外交部：中方支持一切有利于和平的努力。2）上海二手房单月成交时隔5年重回3万套，多个新房楼盘计划逐步收减折扣。3）特朗普自行宣称：对伊朗战事取得“压倒性胜利”，未来两到三周将开展极其猛烈的打击。伊朗与阿曼起草协议共管霍尔木兹。伊朗警告敢发动地面战绝不留活口，伊称击中敌先进战机、美否认，特朗普放炸桥视频施压。4）美国对钢铝铜衍生品征收25%关税，对专利药征100%关税，但遵守协议“豁免”。5）特朗普2027预算案呼之欲出，“大军费+大削减”，美国赤字风险再起。6）AI冲击白领！3月美国企业裁员激增，技术行业成重灾区。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：外围不确定性较高，建议轻仓过节 【市场回顾】 上个交易日股指低开低走，以沪深300指数为例，收盘下跌1.04%，两市成交额缩量至1.9万亿元以下，期指方面，IH缩量下跌，其余品种均放量下跌。 【重要讯息】 1.特朗普自行宣称：对伊朗战事取得“压倒性胜利”，未来两到三周将开展极其猛烈的打击。伊朗与阿曼起草协议共管霍尔木兹。 【行情解读】 昨日盘前特朗普针对中东局势发表重要讲话，市场解读中东冲突马上结束落空，战事还将延续，黄金跳水，原油再度飙升，亚太市场纷纷走低，A股也难以幸免于难，低开低走。期指基差小幅变动，仍处于历史低位，市场情绪持续低迷。不过量能再度跌破1.9万亿元，资金流出幅度不大，可见对于近期的下跌，市场更偏向于观望持仓。海外市场方面，伊朗霍尔木兹通道协议草案的消息推动标普、纳指惊险收涨。临近清明假期，海外存在较高不确定性，或加剧市场波动，因此建议投资者轻仓过节，待中东局势稳定。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：维持震荡 【市场回顾】周四期债早盘下跌，午后两度上行，但长期品种尾盘下跌导致收跌，TF平盘，仅TS微涨。公开市场逆回购5亿，净回笼2235亿。资金面宽松，DR001在1.27%附近。国债现券收益率窄幅波动，涨跌互现。机构行为方面，银行买入，基金、保险卖出，证券以卖出为主。 【重要资讯】1.国家电网一季度固定资产投资近1300亿元，同比增长约37%，带动产业链上下游投资超2500亿元。2.伊朗方面称，与阿曼起草霍尔木兹海峡通行的协议。 【行情解读】昨日早间特朗普发表讲话，表示未来两到三周将对伊朗开展严厉打击，与市场预期的撤军南辕北辙，导致油价大涨，A股大跌。但债市受益不明显，午后A股跌势加剧，多头两度发力未能成功，表明做多动力不足。目前市场缺乏明确的逻辑，“通胀”与“避险”相互打架，短期仍以震荡看待。隔夜美股探底回升，若今日A股受到提振，债市将继续纠结。月初央行持续净回笼，但资金面仍旧宽松，关注是否出现边际变化。交易多关注收益率是否具备价值，少受消息所扰。 【南华观点】短线维持网格操作思路，多单逢跌分批布局，适时高抛，保留少量底仓。 集运欧线：地缘冲突骤然升级，期价反弹但上行驱动待检验 地缘局势取代供需基本面，成为短期市场核心定价因素，但现货端尚未提供持续上涨动力。 【行情回顾】 昨日（4月2日），集运指数（欧线）期货市场全线反弹。主力合约EC2606开盘后一度承压，但盘中震荡走强，收盘于2193.0点，较前一交易日结算价上涨3.81%。次主力合约EC2604收盘于1687.8点，上涨1.44%；远月合约EC2612收盘于1752.0点，与前一交易日持平。市场反弹主要受午后地缘政治消息驱动，但持仓量小幅下降显示资金态度仍偏谨慎。 【信息整理】 当前市场核心矛盾从供需转向地缘政治风险，但现货基本面未提供强支撑： 利多因素： 1）地缘局势急剧升温：特朗普发表讲话称未来两到三周将对伊朗进行“猛烈打击”，伊朗则强硬回应不可能向敌对国家开放霍尔木兹海峡。伊朗标志性大桥遭袭、美军航母重新部署等事件，令霍尔木兹海峡通行中断风险大幅升温，为亚欧航线带来新的不确定性溢价。2）即期运价局部企稳：据GEEKRATE数据，马士基（MSK）4月第三周线上订舱价小幅上涨10美元至2240美元/FEU，显示部分船公司挺价意愿。3）船公司附加费计划：部分船公司此前发布的4月起对中国至西非、北欧等航线征收旺季附加费（PSS），为远期运价提供心理支撑。 利空因素： 1）宏观数据走弱：欧元区2月失业率反弹至6.2%，终端消费需求前景承压。2）现货需求淡季特征：4月传统淡季背景下，部分船公司线上报价显示4月中旬订舱价存在回落压力，货量支撑有限。3）长期供需格局未变：尽管地缘冲突可能短期扭曲航线，但四季度前整体运力供给充裕的格局未发生根本改变。4）现货指数尚未确认上涨：最新一期SCFI（上海→欧洲）录得2543美元/FEU，周环比仍下跌0.4%，显示当前实际订舱价格仍未形成上行趋势。 【南华观点】 地缘政治风险骤然升级成为市场主导逻辑，但鉴于现货需求处于淡季且即期涨价基础不牢，预计期价短期将呈现高波动性震荡，上行空间受到现货端压制。与前日观点相比，市场核心驱动已从关注红海复航预期，转向对霍尔木兹海峡潜在风险的定价。 【风险提示】： 1）密切关注霍尔木兹海峡通行情况、美伊军事冲突进展等超预期地缘政治事件。2）警惕4月中下旬现货货量不及预期，导致当前小幅提价难以落地。3）关注中美贸易关系动向对长期需求的潜在影响。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:扰动频起，价格波动剧烈 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于159140元/吨。成交量21.93万手；持仓量20.65万手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为contango结构。仓单数量总计19238手。 【产业表现】锂电产业链现货市场成交平稳，期现商基差报价走强。锂矿市场价格平稳，澳洲6%锂精矿CIF报价为2270美元/吨。电池级碳酸锂报价159500元/吨；电池级氢氧化锂报价147500元/吨。下游正极材料报价平稳，磷酸铁锂报价变动-0.85%，三元材料报价变动-0.21%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】 当前下游企业维持逢低补库策略，整体供需格局尚未发生实质性改变。然而，受宏观层面衰退预期升温及节前避险情绪共振影响，叠加市场消息扰动频繁，短期价格波动显著放大。从盘面表现看，整体呈现震荡走弱态势，情绪面因素对价格的边际影响已阶段性超越基本面逻辑。中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大核心下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂长期价值的支撑依旧稳固。 工业硅&多晶硅:窄幅震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8300元/吨。成交量约11.09万手，持仓量约18.65万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构。仓单数量22513手，日环比变动+200手。多晶硅期货主力合约收于35245元/吨。成交量15312手，持仓量3.51万手，PS2605-PS2606月差为contango结构；仓单数量11580手，日环比变动+550手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现较弱。新疆553#工业硅报价8550元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9600元/吨，日环比+0%；有机硅报价14250元/吨；铝合金报价24700元/吨。 光伏产业现货市场表现较弱。N型多晶硅复投料36.5元/kg；N型硅片价格指数0.99元/片；Topcon-183电池片报价0.37元/瓦；集中式N型182组件报价0.727元/瓦，分布式N型182组件报价0.752元/瓦。 【南华观点】 当前硅系产业链整体承压运行，工业硅在供需双弱格局下于8200-8800元/吨区间维持宽幅震荡，上下边界分别受成本支撑与套保抛压制约；多晶硅虽仍处于下跌通道，但跌幅收窄呈现轻微企稳迹象。行业整体处于主动去库阶段，下游刚需采购为主，囤货意愿不足，市场尚未出现明确的库存加速去化或需求放量信号，短期维持弱势寻底判断，建议重点关注下游排产计划及终端装机数据变化。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：外盘回调，内弱延续，区间震荡