顺丰同城（09699.HK）2025年业绩点评

快递2026年04月02日 顺丰同城（09699.HK）2025年业绩点评 强推（上调）目标价：18.48港元当前价：11.08港元 2025年经调净利润4.1亿，超预期；持续看好公司内外单双飞轮，收入利润有望双升 公司公布2025年业绩：2025年，公司收入达229.0亿元，同比增长45%（此前盈喜为不低于220亿）；归母净利润2.8亿元，同比增长110%（盈喜为不低于2.38亿）；经调整净利润达4.1亿元，同比大幅增长184%（盈喜为不低于3.76亿），超此前预期。经调整净利率提升至1.8%，24年0.9%，25H1为1.6%，25H2达到2.0%。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 2025年同城配送服务收入达135亿，同比+48%，同城配送服务订单量同比增长超55%。同城配的增长来于:1）把握餐饮外卖及即时零售行业扩容机遇，承接日益增长的即时配送需求，报告期内快餐、茶饮等餐饮品类，及商超等非餐核心品类配送收入快速提升；2）发挥独特中立开放第三方市场定位优势，成为各大头部客户首选第三方即时配送服务商之一，各大头部客户合作收入快速提升；3）业务规模扩张，年度活跃商家和消费者规模扩大；4）继续深耕下沉市县，加强县域覆盖，2025年县域收入规模同比保持高双位数增长，日均订单量同比翻倍提升；5）一对一独享专送服务更好地满足同城即时配送高端需求；及6）采用积极的定价策略增强产品竞争力。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 其中，在即时零售助力下，同城配送Tob业务同比+60%，达107亿元。年活跃商家数量同比+72%至112万。公司深度服务头部KA客户，多个头部客户合作市占率保持领先且持续提升，2025年头部客户新签合作门店7900+家，新签品牌包括星巴克、麦德龙等，头部客户收入贡献占比提升。分品类看，商超行业配送收入同比增长超80%。同城配Toc业务中，2025年实现收入27.66亿，同比+13.7%。活跃消费者规模超2606万人。 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 最后一公里服务中，2025年实现收入94.3亿，同比+42.4%。公司积极承接主要客户电商件最后一公里配送业务，以更具性价比的弹性运力网络组织形式，助力客户满足更广泛的电商物流需求，包括电商件集收集派、电商退货件上门揽收等，报告期内电商件收入及订单量翻倍提升，带动业务规模增长；在揽收环节，作为弹性运力补充承接节假日、电商大促等物流高峰期的揽收需求。2025年揽收环节支持服务收入及订单量均实现翻倍增长。运力方面，公司年度活跃骑手达146万，骑手人效提升30%。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 投资建议：即时配送行业处于高增长阶段，公司作为独立第三方配送龙头，竞争力不断强化，同城配（即时零售外单）+最后一公里配送（集团内单），内外单匹配贡献高效率。我们维持公司26-27年归母利润预测为4.6和7.1亿人民币，同时引入28年为盈利9.2亿；EPS为0.50、0.77、1.0元，26-28年预测经调整净利润为6.0、8.1和9.9亿人民币，对应经调PE分别为15、11、9倍。维持此前估值方式，给予26年经调整净利润25倍PE，目标市值170亿港币，目标价18.48港元，对应当前空间67%，上调评级为“强推”。 公司基本数据 总股本(万股)91,737.55已上市流通股(万股)74,248.98总市值(亿港元)101.65流通市值(亿港元)82.27资产负债率(%)40.01每股净资产(元)3.5812个月内最高/最低价(港元)18.94/7.64 风险提示：即时零售增长不及预期、合作商家拓展、消费者需求不及预期、最后一公里服务增长不及预期、骑手人力外包成本节减不及预期。 相关研究报告 《顺丰同城（09699.HK）深度研究报告：“外卖大战”点燃即时零售“万物到家”新征程：内外双飞轮看顺丰同城——解码顺丰系列（21）》2025-12-31 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所