【联讯策略-流动性观察】“削峰填谷”，银行间市场流动性趋向紧平衡

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 18 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【联讯策略-流动性观察】“削峰填谷”，银行间市场流动性趋向紧平衡 2017年08月15日 投资要点 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 电话：021-51782237 邮箱：yinyue@lxsec.com 相关研究 《【联讯策略-市场点评】论当前市场，兼论投资纪律的重要性》2017-08-10 《【联讯策略-行业比较】环保督查趋严，周期热力不退》2017-08-10 《联讯证券每周金股08.11》2017-08-11 《【联讯策略-策略周报】调整态势已明确，捕捉交易性机会》2017-08-14 《【联讯策略-市场点评】镜中花、水中月——记昨日创业板大涨》2017-08-15  货币政策稳健中性，流动性“削峰填谷” 《2017年第二季度中国货币政策执行报告》指出在货币政策稳健中性和金融体系内部杠杆下降共同作用下，M2虽创新低，但整体看货币信贷和社融规模保持合理水平。央行张弛有度开展公开市场操作，保持流动性基本稳定、中性适度，这种“削峰填谷”熨平流动性波动的管理风格仍将持续。  银行间市场流动性趋向紧平衡，未来投放策略以完全对冲或小幅回笼为主 （1）目前连续两周资金净回笼，回笼金额分别为400亿、300亿，从这两周资金价格来看资金虽有小幅回笼，但整体资金面压力不大。央行公开市场操作注重相机抉择，跟随市场而动，若资金面没有明显收紧，未来投放策略仍会以完全对冲甚至小幅回笼为主。 （2）上周逆回购操作净回笼300亿，本周逆回购到期6000亿，MLF到期2875亿；短期SHIBOR先升后降，中长期SHIBOR总体平稳；R007、DR007先升后降；企业债到期收益率快速上升；国债到期收益率周内下降。  融资余额9049亿持续回升，整体处于近期高位；估值方面跟踪指数PE（历史TTM，整体法）较前一周均有不同程度下降；三类偏股型基金股票投资仓位较前一周略有上升 （1）基金仓位上，8月10日普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类基金的股票投资仓位分别为82.25%、76.34 %、41.26%，较前一周五变化分别为0.13、0.13、0.09个百分点，当日上证综指收报3261.75。 （2）基金业绩上，近一周回报中值，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金分别为-0.65%、-0.41%和-0.19%；今年以来这三类基金回报中值为6.87%、4.77%和3.82%。  上周，沪深两市成交额较前一周略有减少，主板净流出较前一周大幅增加，沪、深港通北向和南向的资金均有所减少 （1）上周，沪深两市成交额较前一周略有减少；A股净流出1549.17亿，主板净流出较前一周大幅增加；沪、深港通北向和南向的资金均有所减少。 （2）增持金额合计29.62亿，减持金额合计21.5亿。 （3）上周五核发8家企业募资额不超过33亿；本周5家公司进行新股申购。 （4）本周解禁数量45.85亿，解禁市值562亿。  风险提示：投资有风险，入市需谨慎 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 18 目 录 一、央行发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》 ................................................................................... 4 二、资金成本变动情况 ......................................................................................................................................... 4 （一）上周逆回购操作净回笼300亿，本周逆回购到期6000亿，MLF到期2875亿 .................................... 4 （二）SHIBOR：短期SHIBOR先升后降，中长期SHIBOR总体平稳........................................................... 5 （三）银行间质押式回购利率：R007、DR007先升后降............................................................................... 5 （四）短融到期收益率：上周数据呈现波动 ................................................................................................... 6 （五）中票到期收益率：中票到期收益率先升后降 ........................................................................................ 6 （六）企业债到期收益率：企业债到期收益率快速上升 ................................................................................. 6 （七）国债到期收益率：国债到期收益率周内下降 ........................................................................................ 6 三、融资余额、基金仓位以及基金净值表现 .......................................................................................................... 7 （一）融资余额：9049亿持续回升，整体处于近期高位................................................................................ 7 （二）估值情况：较前一周均有不同程度下降 ............................................................................................... 8 （三）基金仓位跟踪：三类偏股型基金股票投资仓位较前一周略有上升 ......................................................... 9 （四）基金净值表现：今年以来回报中值普通股票型最高，为6.87% ............................................................ 9 （五）救市基金：年初以来表现嘉实新机遇最佳 ...........................................................................................11 四、投资者情绪、市场资金供需情况跟踪 ............................................................................................................11 （一）市场成交额统计：沪深两市上周成交额分别为1.24万亿和1.3万亿，较前一周略有减少....................11 （二）资金流向： A股净流出1549.17亿，主板净流出较前一周大幅增加 ................................................. 12 （三）沪、深港通跟踪：沪、深港通北向和南向的资金均有所减少 .............................................................. 12 （四）重要股东二级市场交易：增持金额合计29.62亿，减持金额合计21.5亿........................................... 13 （五）新股发行：核发8家企业募资额不超过33亿；本周5家公司进行新股申购 ...................................... 14 （六）限售股解禁公司明细：解禁数量45.85亿，解禁市值562亿 ............................................................. 15 图表目录 图表1： 近一月逆回购操作情况（含下周到期量/亿） ................................................................................... 5 图表2： 2017年MLF回笼情况（亿） ......................................................................................................... 5 图表3： 隔夜、1W SHIBOR走势（%） ...................................................................................................... 5 图表4： 1M、1Y SHIBOR走势（%） ......................................................................................................... 5 图表5： R007走势（%） ............................................................................................................................ 6 图表6： DR007走势（%） ......................................................................................................................... 6 图表7： 短融（AAA）3M、6M到期收益率（%）........................................................................................ 6 图表8： 中票（AAA）3Y、5Y到期收益率（%）......................................................................................... 6 图表9： 企业债（AA+）5Y、7Y到期收益率（%）...................................................................................... 7 图表10： 1年期和10年期国债到期收益率（%）........................................................................................ 7 图表11： 融资余额9049亿持续回升.............................