通信行业：集采限价刷新高位，需求多元化趋势明显

眽眻眽睁 年 眻眿 月 眻眽 日 核心观点 通信行业 事 件 ：中 国 移 动眽眻眽睁 年 至眽眻眽睂 年 特 种 光 缆 产 品 集 中 采 购 项 目 发 布 招 标 结果 ， 从 中 标 价 格 来 看 ， 睃 家 中 标 厂 商 中 ， 睂 家 厂 商 均 按 照 最 高 限 价 进 行 投 标 。 推荐维持评级 集 采 限 价 刷 新 高 位 ， 新 兴 需 求 驱 动 涨 价 ：此 次 集 中 采 购 产 品 为 特 种 光 缆 产品 ， 包 括 特 种 需 求 普 通 (光 纤 束 )光 缆 (包 含 水 线 光 缆 、 防 鼠 光 缆 、 阻 燃 直 埋 光缆 、全 介 质 光 缆 、全 介 质 自 承 式 光 缆 )，特 种 需 求 带 状 (光 纤 带 )光 缆 (包 含 阻 燃非 骨 架 式 带 状 光 缆 )， 气 吹 微 缆 ， 光 电 复 合 缆 ， 睃 字 型 自 承 式 光 缆 共 五 种 类 型产 品 。 采 购 特 种 光 缆 产 品 约 睂.睄眿 万 皮 长 公 里 ， 折 合 眾眼眾.眼眻 万 芯 公 里 。 项 目设 置 最 高 投 标 限 价 ，最 高 投 标 限 价 为 不 含 税 总 价 眽着眼眽眿.睂眼 万 元 人 民 币 。从 中标 价 格 来 看 ， 除 第 眼 名 中 标 者 外 ， 其 余 睂 家 厂 商 均 按 照 最 高 限 价 进 行 投 标 ，再 次 证 实 光 纤 光 缆 价 格 上 涨 趋 势 显 著 。 分析师 赵良毕： 眻眼眻-睃眻睄眽睂睁眼睄： zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眽眻眾眻眻眻眾 刘 璐： yj.liulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽睁眻眾眻眻眻眼 从 需 求 端 来 看 ，光 纤 行 业 的 核 心 驱 动 力 已 发 生 根 本 性 转 变 ：过 去 ，行 业 增长 主 要 依 赖 着G 基 站 建 设 与 FTTH 规 模 化 部 署 ，本 质 是 解 决“ 连 接 的 有 无 ”，三 大 运 营 商 凭 借 强 大 议 价 权 主 导 集 采 市 场 。 然 而 ， 自 眽眻眽着 年 以 来 ， 全 球 AI竞 赛 催 生 超 大 智 算 集 群 建 设 ， 数 据 中 心 互 联 对 高 带 宽 、 低 损 耗 光 纤 的 需 求 激增 ， 推 动 行 业 正 式 从 “ 运 营 商 基 建 驱 动 ” 转 向 “ AI 算 力 驱 动 ” 。 与 此 同 时 ，光 纤 无 人 机 在 特 定 复 杂 电 磁 环 境 下 的 应 用 实 现 规 模 化 部 署 。 光 纤 无 人 机 利 用其 抗 电 磁 干 扰 、高 带 宽 的 技 术 优 势 ，将 高 清 实 时 图 像 回 传 至 操 作 端 ，完 成 远 程精 确 作 业 。该 类 无 人 机 采 用 G.睁着睂A眽 特 种 光 纤 ，单 架 无 人 机 消 耗 眽眻-着眻 公 里光 纤 ， 且 为 一 次 性 耗 材 ， 从 而 对 特 种 光 纤 市 场 形 成 了 结 构 性 的 需 求 拉 动 。 此外 ，工 业 互 联 网 、车 载 光 纤 等 新 兴 场 景 进 一 步 打 开 了 多 元 化 、高 端 化 的 需 求 增量 空 间 。 从 供 给 端 来 看 ，本 轮 涨 价 的 核 心 推 手 是 光 纤 预 制 棒 产 能 瓶 颈 ：光 棒 占 据 产业 链 约 睂眻%利 润 ， 技 术 壁 垒 高 、 扩 产 周 期 长 达 眼睃-眽眿 个 月 ， 且 经 历 前 期 价 格战 与 供 给 出 清 后 扩 产 有 限 ，导 致 供 给 难 以 跟 上 需 求 增 长 。当 前 全 球 光 棒 产 能 已逼 近 满 负 荷 ，在 产 能 约 束 下 ，厂 商 纷 纷 将 光 棒 资 源 向 附 加 值 更 高 的 G.睁着睂.A眽（ 无 人 机 用 ）、G.睁着眿.E（ AI 数 据 中 心 用 ）等 特 种 光 纤 倾 斜 ，挤 占 了 普 通 G.睁着眽.D光 纤 的 产 能 ，加 剧 了 结 构 性 短 缺 。海 外 市 场 同 样 面 临 康 宁 、藤 仓 等 巨 头 扩 产 周期 长 的 问 题 ，短 期 供 给 缺 口 难 以 缓 解 。综 合 来 看 ，未 来 一 段 时 间 不 同 型 号 光 纤光 缆 价 格 均 存 在 进 一 步 上 涨 可 能 ， 而 价 格 上 涨 带 来 的 利 润 也 有 望 反 哺 空 芯 光纤 等 前 沿 技 术 的 研 发 ， 形 成 良 性 循 环 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河通信】行业周报_无线频占费标准优化，Token 日均破 眼眿眻 万亿2.【银河海外算力】行业周报_Tower日本业务重组，硅光大规模商用提速3.【银河海外算力】行业周报_GTC&OFC 大会落定，擘画光通信蓝图 投 资 建 议 ：本 轮 光 纤 光 缆 涨 价 主 要 由 三 大 新 兴 需 求 主 导 ：一 是 AI 数 据 中 心 大规 模 建 设 带 来 的 互 联 需 求 ，二 是 光 纤 无 人 机 等 特 种 应 用 场 景 的 快 速 放 量 ，三 是海 外 基 建 市 场 持 续 扩 张 带 来 的 出 口 需 求 。这 些 需 求 具 备 规 模 性 ，且 产 品 结 构 向高 端 化 、特 种 化 演 进 ，光 纤 行 业 或 将 迎 来 一 轮 结 构 性 变 革 。建 议 关 注 光 纤 光 缆核 心 厂 商 长 飞 光 纤（ 睁眻眼睃睁睄）、亨 通 光 电（ 睁眻眻眿睃睂）、中 天 科 技（ 睁眻眻着眽眽）、烽 火 通 信 （ 睁眻眻眿睄睃） 、 通 鼎 互 联 （ 眻眻眽眿睄眼） 等 。 风 险 提 示 ：扩 产 不 及 预 期 的 风 险 ； 国 际 形 势 变 化 的 风 险 等 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ，通 信 &中 小 盘 首 席 分 析 师 ，科 技 组 组 长 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ，复 合 学 科 背 景 ，眽眻眽眽 年 加 入 中 国 银 河 证 券 。睃 年 中国 移 动 通 信 产 业 研 究 经 验 ，睂 年 证 券 从 业 经 验 。曾 获 得 眽眻眼睃/眽眻眼睄 年（ 机 构 投 资 者 II-财 新 ）通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，眽眻眽眻 年获 得 Wind（ 万 得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得 眽眻眽眽 年 Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 刘 璐 ， 通 信 &中 小 盘 首 席 分 析 师 ，帝 国 理 工 大 学 硕 士 ， 眽眻眽眿 年 加 入 中 国 银 河 证 券 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司 研究院机构请致电：深圳市福田区金田路 眾眻睃睃 号中洲大厦 眽眻 层深广地区：上海浦东新区富城路 睄睄 号震旦大厦 眾眼 层上海地区：北京市丰台区西营街 睃 号院 眼 号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘眻睂着着-睃眾眿睂睄眾眼眽suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦眻睂着着-睃眾眿睂眼睁睃眾chengxi_yj@chinastock.com.cn林程眻眽眼-睁眻眾睃睂睄眻眼lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋眻眽眼-眽眻眽着眽睁睂眼liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇眻眼眻-睃眻睄眽睂睂眽眼tianwei@chinastock.com.cn褚颖眻眼眻-睃眻睄眽睂睂着着chuying_yj@chinas