中国秦发(00866.HK)26年产销量预计翻倍,宏图正展
核心观点
公司2025年亏损净额9500万元,但持续经营业务溢利1.25亿元,主要受印尼煤炭业务强劲增长带动。印尼SDE煤矿产量大幅提升,洗选煤产能显著扩张,配套设施持续完善,电力成本降低,为产能释放奠定基础。公司积极拓展印尼市场,TSE一矿投产,TSE二矿建设推进,中远期产能储备充足。
关键数据
- SDE煤矿2025年原煤产量542万吨(同比增长111%),洗选煤产量314.7万吨(同比增长922%),销量434万吨,综合售价424元/吨,综合成本315元/吨。
- SDE一矿洗煤系统产能800万吨/年,扩建后提升至1300万吨/年,与矿井设计产能匹配。30兆瓦自备电厂已投运,降低电力成本。
- SDE二矿2026年3月28日投产,配套洗煤系统预计4月底投运,坑口电厂、洗煤厂加紧建设。2026年度获批煤炭产销量1250万吨(SDE一矿895万吨,SDE二矿355万吨)。
- TSE一矿进入与国企承包建设洽谈阶段,预计2026年上半年签约,为中远期产能储备提供支撑。
研究结论
公司作为海外煤炭生产商,产品市场化定价,不受国内长协机制限制,能充分享受全球煤价波动红利。印尼政策收紧背景下,公司合规大矿地位受益,有望提升市场份额。产能快速扩张契合市场趋势,短期亏损实质上展示了成长蓝图,巩固了印尼煤炭高成长标的投资逻辑。预计2026-2028年归母净利润分别为6.18亿元、11.49亿元、16.24亿元,对应PE分别为12.9倍、6.9倍、4.9倍。
风险提示
煤价大幅下跌、印尼矿井投产进度不及预期、印尼煤炭政策变化风险。