息差边际企稳，理财业务驱动中收回暖
光大银行(601818)[Table_Industry]商业银行/金融 光大银行2025年报点评 本报告导读： 光大银行2025年营收、归母净利润同比-6.7%、-6.9%，Q4单季营收增速改善明显。给予目标价4.06元，维持增持评级。 投资要点： 负债成本改善驱动息差边际企稳。光大银行2025年总资产、贷款、存款同比+3.0%、+1.2%、+1.7%，资产平稳扩张。2025年新增贷款463亿元，其中对公、零售、票据分别+1317亿元、-163亿元、-691亿元，零售需求仍待修复。2025年全年净息差1.40%，较25H1持平，较24年-14bp。息差边际企稳，主要得益于负债成本改善，2025年贷款收益率、存款成本率分别较25H1-9bp、-11bp至3.60%、1.81%。2025年利息净收入同比-4.7%，增速较前三季度收窄0.4pct。 理财业务回暖，中收增长提速。光大银行2025年非息收入同比-11.7%，增速较前三季度+3.1pct。其中中收同比+6.2%，增速较前三季度+4.0pct，中收增长提速，主要得益于理财服务手续费增长，2025年理财手续费收入62.0亿元，同比+61.4%。光大银行持续推动财富管理转型发展，2025年个人财富管理手续费净收入83.6亿元，占中收的41.3%。其他非息收入同比-29.1%，主要因债市波动致公允价值变动收益下降。 资产质量整体平稳，零售风险略有波动。光大银行2025年末不良率、拨备覆盖率分别为1.27%、174%，分别较Q3末+1bp、+5pct。不良率略有提升，或主要因零售风险波动。2025年末零售、对公不良率分别为1.46%、1.21%，较上半年末+8bp、-1bp。2025年末关注率、逾期率分别为1.85%、2.13%，较上半年末+5bp、+18bp，前瞻风险指标略有波动。风险提示：结构性风险暴露超出预期；息差改善低于预期。 手续费及佣金净收入增速转正，理财规模增势较好2025.11.27光大银行2024年三季度业绩点评：归母净利润正增长，资产质量整体提升2024.11.08光大银行24H1半年报点评：净利润增速环比上升，资本充足率显著提升2024.09.11净利润增速回正，资产质量平稳2024.05.03 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号
