首席证券内参

博 览 视 点 地缘影响大幅减弱！但反弹持续性仍受制于成交活跃度 【研究员】： 【趋势展望】 地缘影响大幅减弱！但反弹持续性仍受制于成交活跃度 4月1日，市场高开高走，三大指数集体收涨，且均涨超1%。个股表现整体向好，沪深两市共有超3200只个股上涨。沪深两市成交合计达2.01万亿元，较上一个交易日小幅放量200亿，但仍是近期的较低水平。 市场热点快速轮动。上涨方面，医疗服务领域十余只成分股涨停；此外，游戏板块表现较好，半导体、算力等成长题材也轮动表现；下跌方面，轨交装备板块和兵装重组概念板块领跌；电力、煤炭、油气采掘、光伏等板块跌幅居前。 三大指数全天高开高走，科创50指数更大涨超3%，热点也有所扩散，赚钱效应有所改善。主要是美国明确“结束战争”的时间表，伊朗“有条件开放霍尔木兹海峡通行”，地缘风险担忧大幅减弱。全球资本市场迎来普涨，A股市场自然也迎来大反弹。 不过，市场成交并未放量，成交活跃度仍处于近期的低位，显示相当一部分资金仍是观望态度。 展望后市，地缘因素对市场的冲击虽暂时淡化但变数仍在，尤其成交始终未放量将制约后续反弹空间。短线市场震荡格局仍难改，需继续关注美伊博弈的动态。 配置策略上，地缘因素成为决定短线热点的关键。短线市场基本上形成了以下轮动规律： 在地缘风险升温时，油气、化工、电力等避险受益概念表现； 地缘影响回落时，半导体等相对成熟的科技成长题材或有基本面改善支撑的消费板块接棒表现。 总体上，当前市场偏好仍改善不明显，热点持续性都较短，需高度关注地缘因素变化及时调仓。 【题材研判】 600亿出海订单引爆A股！创新药板块强势崛起，价值重估窗口已打开？ 近期A股创新药板块迎来持续性强势行情，自美以地缘冲突降温后，板块活跃度持续攀升，更是出现全线爆发走势。 这一轮行情绝非短期资金炒作，而是外部环境改善、行业基本面质变双重共振的结果，背后藏着创新药行业从估值修复到价值重估的核心逻辑，值得深入拆解其底层驱动与投资本质。 短期核心催化：两大关键变化引爆资金布局热情 1.地缘风险缓和+全球流动性预期改善，打开估值修复空间 美以冲突降温有效缓解了全球市场的避险情绪，资金风险偏好快速回升，同时市场对美联储降息预期逐步升温，美债收益率下行趋势明确。而创新药作为典型的高成长、长周期赛道，对利率变动高度敏感，无风险利率下行直接打开板块估值修复空间，这是资金回流成长板块的核心外部逻辑。 2.创新药出海狂飙，对外授权交易规模创历史新高 国家药监局数据显示，2026年前三个月，中国创新药对外授权（License-out）交易总额突破600亿美元，已接近2025年全年1357亿美元的一半，单月峰值甚至超过2025年任何一个季度的总额，创下行业历史新高。 更关键的是，这一数据背后是国产创新药全球认可度的质变：平均单笔首付款达1.84亿美元，远超2025年全年平均水平，且全球前十大医药授权交易中7笔来自中国企业，标志着国产创新药从“仿创结合”正式迈向全球前沿创新梯队。 大额授权带来可观现金流的同时，更打破了海外市场对国产药的固有认知，行业成长天花板彻底打开，吸引全球资金关注。 行业基本面：三重维度质变，业绩上修预期全面升温 抛开短期催化，创新药行业的核心投资价值，源于基本面的根本性改善，行业已步入高质量发展新阶段，业绩上修预期成为驱动板块持续走强的核心内生动力。 政策层面，2026年《政府工作报告》首次将生物医药列为国家战略性新兴支柱产业，与集成电路、航空航天等战略产业并列，标志着政策定位的历史性升级。这一转变意味着政策端从“控费”转向“鼓励创新与合理支付平衡”，为创新药研发提供更高效的审批环境，政策红利将持续释放，彻底扭转了行业此前的政策悲观预期，形成政策底夯实、长期利好护航的格局。 业绩层面，创新药行业正经历从“烧钱研发”到“商业兑现”的质变，业绩上修预期成为板块走强的核心基本面支撑。Wind数据显示，截至3月29日，已有超过70家生物医药公司发布2025年业绩情况。其中，有61家公司实现盈利，占比近九成，其中7家公司业绩实现倍增。 2026-2028年将有更多企业成批步入盈利期，创新药企业跨过盈利平衡点后，研发投入相对 刚 性 ， 每 一 分 收 入 几 乎 均 可 转 化 为 利 润 ， 利 润 增 速 将 远 超 收 入 增 速 ， 呈 现 典 型 的 “利 润 爆发”特征，这是资金敢于中长期布局的核心底气。 另外，中国创新药在全球产业链的地位持续提升，依托成熟的研发产业链、高效的临床资源、更具性价比的创新成本，成为全球医药创新的重要增长极。目前中国在研创新药占全球比 创新药板块虽前景广阔，但赛道分化明显，需把握核心要点，方能分享行业成长红利。 一方面，规避“伪创新”标的，聚焦核心技术壁垒。部分企业跟风布局热门赛道，却无差异化产品、临床数据平庸，这类标的仅能跟随板块短期波动，难有长期表现。聚焦拥有核心自研 产 品 、 临 床 数 据 优 异 、 商 业 化 能 力 突 出 的 头 部 药 企 ， 以 及ADC 、 双 抗 等 前 沿 赛 道 的 细 分 龙头，这些企业才能真正享受行业成长红利。 另 一 方 面 ，重 点 关 注 业 绩 兑 现 主 线 ， 把 握 高 景 气 细 分 赛 道。创 新 药 行 业 已 进 入“ 商 业 兑现”新周期，业绩上修预期是板块走强的核心内生动力。ADC药物、双抗/多抗、肿瘤创新药、自免领域创新药是当前行业高景气方向，相关企业产品落地节奏快、业绩弹性大；同时，创新药产业链上游的CRO/CDMO企业，受益于行业研发热度回升，订单持续回暖，业绩确定性更强。 【申明】： 凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博览财经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整性不作任何保证。客户有权索取全文信息来源。对接触到本内容的对象所做决策，不承担任何责任。 Alt + K