首席证券内参

核心观点与市场分析

地缘风险显著减弱，A股市场迎来反弹，但反弹持续性受成交活跃度制约。市场热点快速轮动，科创50指数大涨超3%，赚钱效应有所改善，主要受美国结束战争时间表及伊朗开放霍尔木兹海峡通行消息提振。然而，市场成交未放量，显示部分资金仍持观望态度。短线市场震荡格局难改，需关注美伊博弈动态。

配置策略

地缘因素决定短线热点轮动规律：地缘风险升温时，油气、化工、电力等避险概念表现；地缘影响回落时，半导体等科技成长题材或消费板块接棒。当前市场偏好改善不明显，热点持续性短，需关注地缘变化及时调仓。

创新药板块分析

创新药板块迎来持续性强势行情，背后逻辑为外部环境改善与行业基本面质变双重驱动，估值从修复迈向重估。短期核心催化包括：

1. 地缘风险缓和+全球流动性预期改善，打开估值修复空间；
2. 创新药出海狂飙，对外授权交易规模创历史新高（2026年前三个月达600亿美元，创历史新高，平均单笔首付款1.84亿美元，7笔交易来自中国企业）。

行业基本面质变

创新药行业进入高质量发展新阶段，业绩上修预期全面升温：

1. 政策层面：生物医药被列为国家战略性新兴支柱产业，政策从“控费”转向“鼓励创新与合理支付平衡”；
2. 业绩层面：行业从“烧钱研发”转向“商业兑现”，截至3月29日，超70家生物医药公司发布2025年业绩，61家实现盈利，其中7家倍增；
3. 产业链地位提升：中国在研创新药占全球比例持续提升，成为全球医药创新重要增长极。

投资建议

1. 规避“伪创新”标的，聚焦拥有核心自研产品、临床数据优异、商业化能力突出的头部药企，以及ADC、双抗等前沿赛道细分龙头；
2. 关注业绩兑现主线，把握高景气细分赛道：ADC药物、双抗/多抗、肿瘤创新药、自免领域创新药，以及受益于行业研发热度回升的CRO/CDMO企业。