探索AI原生办公新范式，海外市场贡献新增量

发布时间：2026-04-02 金山办公(688111) 股票投资评级 买入|维持 探索AI原生办公新范式，海外市场贡献新增量 投资要点 公司发布2025年年度报告，2025年实现营收59.28亿元，同比增加15.78%；实现归母净利润18.36亿元，同比增加11.63%；扣非归母净利润为18.03亿元，同比增加15.82%；基本每股收益为3.97元。 业绩稳健增长，持续加大研发投入。单季度来看，2025Q4公司实现营收17.50亿元，同比增加17.16%；实现归母净利润6.58亿元，同比增长8.73%；基本每股收益为1.42元。分产品来看，WPS个人业务收入36.26亿元，同比增加10.42%，毛利率为80.96%；WPS 365业务收入7.20亿元，同比增加64.93%，毛利率为91.49%；WPS软件业务收入14.61亿元，同比增加15.24%，毛利率为95.02%。全年累计研发投入达20.95亿元，同比增加23.57%，研发费用率约35.34%，为技术迭代与产品创新筑牢根基。 WPSAI智能体重塑办公范式，推动办公软件从功能工具向智能体跃迁。公司确立"Office AI重构升级"与"AI Office原生探索"的双轨战略，围绕既有WPS组件体系推进全面智能化升级，同时启动以智能体为核心的原生办公形态探索，截至2025年底，WPS AI国内月活用户已超8013万，同比增长307%，WPS AI服务产生的日均Token调用量超过2000亿，同比增长超12倍。同期，WPS Office四大核心组件主流功能全面完成AI化升级，重构全场景办公体验，核心AI功能活跃度显著提升，进一步夯实公司在AI办公领域的核心竞争力。 最新收盘价（元）233.56总股本/流通股本（亿股）4.63 / 4.63总市值/流通市值（亿元）1,082 / 1,08252周内最高/最低价379.99 / 233.56资产负债率(%)29.2%市盈率58.83第一大股东KingsoftWPSCorporation Limited WPS 365数智跃迁赋能企业转型，实现高速增长。WPS 365以AI为核心完成全域升级，从技术框架、协作体系、智能检索、数字员工生态等维度系统布局，全方位赋能企业数智化转型，不断完善数字员工生态布局，构建“官方标准化+企业定制化”发展模式。此外，WPS365已正式接入OpenClaw能力，用户可通过自然语言指令高效完成会议预约、消息汇总、文档整理等高频协作操作，实现多步操作的自动化执行，进一步丰富AI办公生态布局。 研究所 分析师:孙业亮SAC登记编号:S1340522110002Email:sunyeliang@cnpsec.com分析师:刘聪颖 SAC登记编号:S1340525100001Email:liucongying@cnpsec.com 立足国际化发展视角，深耕国际化布局。WPS国际个人版已完成产品界面、语言及功能的国际化改造，完成欧美、东南亚等区域数据中心部署，满足全球用户的云端协同与数据安全需求。同时，WPS 365国际版同步取得进展，已为中国香港本地客户及出海中资企业提供全面服务，助力企业实现高效协同与数智化转型。2025年公司海外收入达4106万美元，其中海外WPS个人业务收入2.82亿元，同比增加53.67%，累计年度付费个人用户数达285万，同比增加63.39%。 投资建议 预计公司2026-2028年分别实现营收70.65、84.56、98.52亿元，同比增速分别为19.17%、19.69%、16.50%；预计实现归母净利润分别 为23.12、28.03、33.17亿元，同比增速分别为25.92%、21.23%、18.32%；EPS分别为4.99、6.05、7.16元/股，对应3月31日收盘价233.56元，PE分别为46.80、38.61、32.63，维持“买入”评级。 风险提示 AI技术发展与商业化不及预期风险；市场竞争加剧风险；信创政策推进不及预期风险；宏观经济风险等。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构(含29家分公司、29家营业部)，1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。 中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 中邮证券研究所 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048