建设银行2025年年报业绩点评：净利增速逐季改善，重点领域信贷投放有力

——建设银行2025年年报业绩点评 2026年04月01日 核心观点 ⚫净 利 增 速 逐 季 改 善：2025年 ，公 司 实 现 营 业 收 入7610.49亿 元 ，同 比+1.88%，归 母 净 利 润3389.06亿 元 ， 同 比+0.99%， 增 速 均 较 前 三 季 度 改 善 ； 加 权 平 均ROE10.04%，同 比-0.65pct。2025Q4单 季 营 收 增 速 回 正 ，同 比+3.92%，净 利同 比+2.19%。 公 司 业 绩 稳 步 改 善 ， 主 要 受 益 规 模 扩 张 与 非 息 收 入 增 长。 建设银行（股票代码：601939） 推荐维持评级 分析师 ⚫负 债 成 本 优 化 ， 对 公 、 零 售 重 点 领 域 信 贷 高 景 气：2025年 ， 公 司 利 息 净 收入5727.74亿 元 ，同 比-2.90%，降 幅 较 前 三 季 度 略 有 收 窄 。公 司 净 息 差1.34%，同 比-0.17pct， 环 比9月 末-2BP， 降 幅 边 际 收 窄 ， 主 要 由 负 债 成 本 优 化 支 撑 。具 体 看 ， 公 司 付 息 负 债 成 本 率 同 比-35BP至1.5%， 其 中 ， 存 款 成 本 率 同 比-33BP； 生 息 资 产 收 益 率 仍 受LPR下 调 和 市 场 利 率 低 位 运 行 影 响 ， 同 比-48BP至2.7%。 资 产 端 信 贷 平 稳 增 长 。 截 至2025年 末 ， 贷 款 余 额 同 比+7.48%， 对公 贷 款 仍 为 主 要 贡 献 ，同 比 稳 增8.46%，五 篇 大 文 章 等 重 点 领 域 贷 款 保 持 高 景气 度 ，如 绿 色 、科 技 贷 款 分 别 同 比+20.54%、+18.91%。零 售 贷 款 同 比+2.03%，其 中 ， 公 司 积 极 落 实 提 振 消 费 政 策 ， 境 内 消 费 贷 增 速 提 升 至29.41%， 同 时 ，加 强 拳 头 产 品 推 广 ，境 内 经 营 贷 保 持 高 增28.77%。按 揭 贷 款 同 比-3.02%，但余 额 、 新 投 放 均 保 持 同 业 领 先 ， 优 势 地 位 巩 固 。 负 债 端 存 款 增 长 提 速 ， 同 比+7.59%，企 业 存 款 恢 复 正 增 ，个 人 存 款 稳 步 扩 张 ，分 别 同 比+3.11%、+10.79%。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫资 管 业 务 收 入表 现亮 眼 ，投 资 收 益 高 增：2025年 ，公 司 非 利 息 收 入1882.75亿 元 ，同 比+19.85%，较 前 三 季 度+3.79pct。中 收 同 比+5.13%，其 中 资 管 业 务亮 眼 ，同 比+78.78%，主 要 受 益 理 财 产 品 、基 金 管 理 费 等 收 入 增 长 ，理 财 产 品规 模 增 速 提 升 至6.1%。其 他 非 息 收 入 同 比+49.48%，较 前 三 季 度 进 一 步 提 升 ，主 要 由 于 债 券 投 资 和 权 益 投 资 处 置 收 益 增 加 ，投 资 收 益 同 比 高 增129.18%；同时 ， 汇 兑 收 益 同 比+96.98%， 也 对 其 他 非 息收 入形 成 贡 献 。 受 市 场 波 动 影 响 ，公 允 价 值 变 动 同 比 转 亏42.45亿 元。 ⚫资 产 质 量 稳 健 ， 资 本 实 力 提 升：截 至2025年 末 ， 公 司 不 良 贷 款 率1.31%，同 比-3BP，较9月 末-1BP；关 注 、逾 期 贷 款 分 别 占 比1.77%、1.33%，分 别 同比-12BP、+4BP。其 中 ，对 公 贷 款 不 良 率 同 比-12BP至1.53%，制 造 业 、交 运仓 储 业 不 良 率 下 降 较 多 。 零 售 贷 款 不 良 率 同 比+21BP至1.19%， 主 要 受 信 用卡 、 按 揭 贷 款 风 险 上 升 影 响 ， 但 按 揭 贷 款 不 良 率0.89%， 仍 为 同 业 优 秀 水 平 ，同 时 ， 经 营 、 消 费 贷 不 良 率 边 际 改 善 ， 分 别 同 比-2BP、-1BP。 拨 备 覆 盖 率233.15%，同 比 微 降0.45pct。核 心 一 级 资 本 充 足 率 同 比+0.15pct至14.63%。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：公 司 作 为 国 有 大 行 ， 在 服 务 国 家 经 济 建 设 、 践 行 金 融 “ 五 篇 大 文章 ”中 发 挥 着 主 力 军 作 用 。公 司 基 本 面 稳 健 ，资 产 质 量 优 异 ，负 债 成 本 优 化 支撑 息 差 ，非 息 收 入 贡 献 提 升 ，资 本 夯 实增 强 风 险 抵 御 和 信 贷 投 放 能 力 。2025年分 红 比 例保 持30%。 结 合 公 司 基 本 面 和 市 场 定 位 ， 我 们 维 持 “ 推 荐 ” 评 级，2026-2028年BVPS分 别 为14.22元/15.23元/16.28元 ，对 应 当 前 股 价PB分别 为0.66X/0.62X/0.58X。 相关研究 1.【 银 河 银 行 】2025年 三 季 报 点 评-建 设 银 行（601939）：净利润增速转正，中收边际回暖 ⚫风 险 提 示 ：经 济不 及 预 期 ，资 产 质 量 恶 化风 险 ；利 率 下 行，NIM承 压风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业9年。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn