2023年报点评：营收增速及毛利率逐季改善，PLC宽护城河铸就长期竞争力

公司年度财务与业务进展总结

财务表现概览

• 营收与利润：公司2023年全年实现营收15.1亿元，同比增长12.7%；归母净利润1.99亿元，同比下降10.4%；扣非归母净利润1.61亿元，同比下降16.6%。
• 季度表现：第四季度单季营收4.24亿元，同比增长28.5%；毛利率41.3%，较上年同期提升1.5个百分点。

业务亮点与策略

• 驱动产品：

  • 收入7.3亿元，同比增长22.7%，远超同期国内伺服市场规模(-4.1%)，市场份额由2022年的2.6%提升至2023年的3.0%。
  • 毛利率24.3%，虽低于PLC业务但增长显著，预计驱动业务毛利率2023年逐季提升。
  • 加快技术迭代，推出二合一伺服系统，优化完善变频、步进产品，提升磁编码器性能。

• PLC业务：

  • 收入5.35亿元，同比增长4.81%，在国内小型PLC市场(-14.1%)中表现稳健。
  • 小型PLC市场份额由2022年的6.4%提升至2023年的7.5%，排名国产品牌第二。
  • PLC作为设备控制层的核心部件，软件属性强、客户粘性高、竞争格局良好，2023年毛利率维持在54.0%的高位。

发展前景与策略

• 市场定位：受益于制造业复苏，公司产品在需求萎缩背景下实现了增长，份额进一步提升，进口替代趋势持续。
• 研发投入：2023年研发投入增加，研发费用率提升至9.76%，研发人员占比达31.6%，推动产品和技术升级。
• 未来规划：计划在DS5系列上进行重大软硬件升级，以增强“PLC+伺服系统”整体解决方案能力，同时加快驱动产品技术迭代。

投资建议与风险提示

• 调整预测：鉴于2024年第一季度制造业复苏力度不足，对2024-2026年的收入和盈利预期进行了调整。
• 估值与评级：结合行业平均估值和公司在国内小型PLC市场的优势，给予2024年23倍PE，目标价为43.2元，维持“强推”评级。
• 风险因素：包括制造业景气度不及预期、新兴市场拓展进度缓慢、盈利能力回升不达预期等。

总结，公司在面对制造业低谷时展现了较强韧性，通过产品创新和技术升级，巩固了其在控制层核心零部件市场的地位，尤其是在驱动产品和小型PLC领域取得了显著进展。然而，未来仍需关注宏观经济环境变化、市场需求波动以及竞争加剧等潜在风险。