方正中期有色金属日度策略20260402

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【市场逻辑】 特朗普再度释放停战信号，表示即便霍尔木兹海峡仍关闭也愿结束战争，随着停战预期升温，原油价格回落明显，市场风险偏好回升，美元指数跌破100关口，铜价跟随全球风险资产反弹，沪铜创本轮反弹以来的新高。3月中国制造业PMI重回荣枯线上方，国内铜下游需求旺季特征明显，铜价的下跌进一步刺激了下游需求的释放，截至3月中旬电解铜杆开工率已接近或超过去年同期水平。受国网集中交货影响，4月电力领域仍将为铜材企业订单提供核心支撑。受终端项目复工缓慢以及房地产行业拖累，工程类订单表现依旧乏力，其余各领域订单表现相对均衡。4月特别国债上量发行后“两重”项目建设加快有望对PMI形成支撑，国内制造业PMI4月有望维持在扩张区间。中长期来看油价的上涨推升了未来的通胀预期，铜作为对通胀最为敏感的大宗商品之一，价格中枢有望受此提振上移。2月智利铜产量下降4.82%至37.85万吨，创近9年来最低月度产量，加剧市场对未来铜矿供应的担忧。上半年国内冶炼厂集中检修窗口在3-5月，实质性影响预计从4月开始显现。全球库存年初以来持续累库，美国市场虹吸效应减弱，但国内已开始出现库存拐点，4月有望进入去库周期。随着金银价格的企稳回升，铜下游消费逐步进入旺季，下游买保机会正在凸显。【交易策略】 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年04月01日星期三 操作上，美伊和谈可能性在增加，市场风险偏好回升。铜需求端旺季特征明显，产业端刚性需求对现货价格有支撑，供给端担忧加剧，铜中长期上行逻辑未改。随着金银市场后续可能出现的止跌回升，铜价有望收复前期跌幅。下游需求端建议积极在远月进行买入套期保值的操作，期权策略上可考虑买入轻度虚值的看涨期权合约，或构建买入跨式策略以做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在94000-95000元/吨，上方压力区间预计在99000-100000元/吨。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锌： 伊朗地缘形势有缓和可能，能源价格调整，鲍威尔表态偏鸽提振降息预期，美元回调，有色分化，锌价则略回落，进口矿TC因澳大利亚天气扰动继续下滑，海外矿山扰动有所增加，二季度进口矿指导价较一季度显著下行，显现外矿端收紧，国产矿TC继续持平，4月加工费预期上行受阻，4月部分冶炼厂进行常规检修，预计精炼锌产量环比下滑，现货库存近期降库放缓，下游开工变动分化，后续仍需关注需求修复。锌价小幅回调，上方附近暂关注24000-24200附近，下方关注22400-22600附近，继续关注地缘形势、通胀预期、以及经济增长预期变化等，此外关注需求端进一步跟进情况，若形势继续缓和仍可考虑逢低偏多。 铝产业链： 期货研究院 市场情绪略有好转，美指有所回调，建议逢低适量买入为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时持平，盘面受化工品回调影响大幅走弱，期现价差收窄，建议偏空思路为主，上方压力区间3200-3500，下方支撑区间2600-2700，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议偏多思路为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 市场情绪好转，美指回落，沪锡盘面继续走强。建议暂时观望或偏多思路为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间380000-400000，下方支撑区间300000-320000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 地缘形势缓和，能源价格回落，美元回调，有色涨跌互现，铅日内短暂增仓反弹收盘则有获利了结显现，可能是短期宏观情绪修复的驱动，基本面来看，原再生铅供应增加，进口原料及粗铅均增加，废料供应受收购价下调惜售显现，再生铅成本支撑仍存，但也有暂停收购废料消息出现，而下游出口累计略降，2月同比改善，最新一期现货库存呈小幅降库，现货需求仍以按需采购为主，供增需淡，4月需求预期一般而再生铅检修波动可能性仍存。铅区间震荡料延续，上方压力继续关注16800-17000，下方支撑继续关注16200-16400附近，关注进一步需求修复节奏以及库存变动，若回升未有更好承接则注意多单减持。 镍及不锈钢： 伊朗地缘形势有缓和可能，能源价格调整，鲍威尔表态偏鸽提振降息预期，美元回调，而印尼镍暴利税延迟实施，出口税暂未公布细节也延迟实施，题材支持转弱，进入观察期，4月上半月印尼镍基准价略有回落，印尼矿端因配额审批偏缓升水仍偏强，而菲律宾镍矿价格则出现松动，需求端反馈则略偏淡。沪镍转向整理，阶段上方压力暂关注13.8-14万元，下方暂关注13-13.2万元附近支撑，关注美元走势及市场风险偏好变化，宏观情绪缓和消化，仍可考虑逢低偏多，波段操作，关注印尼的征税信息实施细则所带来的实际成本推升强度，以及配额实际落地。伊朗地缘形势缓和，能源类均出现调整，印尼延迟对镍开征暴利税及镍产品出口关税，印尼配额目前获批1.5亿吨仍在进行中，印尼题材支撑阶段转弱，铬资源成本支撑仍强涨势放缓，不过废不锈钢及FENI经济性相对提升，高镍铁价格持稳，不锈钢近期到货集中需求偏淡，现货库存显现累库，期货库存也有回升，4月排产来看，总体同比回升，但是300系同比略降。不锈钢阶段回调整理延续，下方暂关注13800-14000附近支撑，上方继续关注14500-15000压力，镍/不锈钢波动，后续仍可择机逢低偏多。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................6第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色近期走势呈现自低位的修复波动回升，不过随着伊朗形势缓和，能源下跌后，有色表现整理分化波动，不过有色有长期需求增长和供应约束的支持，整体料表现偏强波动。此前投资者核心关注点从能源价格飙升引发的短期通胀恐慌，迅速转向对长期经济增长停滞甚至衰退的深层担忧，未来会继续关注解决时间以评估影响大小。这种逻辑切换，对有色金属的影响可能是分阶段的，未来一段时间内，高企油价对有色金属料显现分阶段影响：冲突快速结束，能源价格回落，风险资产有望回升；油价上涨-通胀上行-实物资产对冲通胀-美元走弱（暂时未现）-有色金属价格上涨；油价继续上涨，经济增长负反馈，有色下跌。后续市场的主要关注点，将会是对地缘冲突，海峡封锁持续时间的评估和变化，短期，影响小，反弹强，中长期，对经济负面影响则会加深，市场向滞胀甚至通胀方向交易的倾向会增强。此外，美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前预计1次，未来通胀与就业变化引发的降息波动对风险偏好影响，料重新回归较重要位置。 鲍威尔称美联储利率处于“有利位置”，可忽略伊朗相关油价冲击、但要警惕通胀预期变化。鲍威尔扭转交易员押注，交易员预计今年仍有可能降息。 地缘形势继续复杂，情况每日变化。美国总统特朗普将于美国东部时间4月1日21时发表全国讲话，就伊朗问题发布“重要更新”。美国国务卿鲁比奥：美国看到伊朗战争的“终点线”。美媒称阿联酋准备协助美国通过武力控制霍尔木兹海峡。中东两大铝业巨头遇袭，其中阿联酋环球铝业未披露是否停产，全球6%产能告急，花旗称铝价或涨至4000美元/吨。铝供应缩减在较长时间无法修复。 中国3月官方制造业PMI升至50.4，非制造业PMI升至50.1，均好于预期。中国3月RatingDog制造业PMI 50.8、连续四个月扩张，但价格与供应链压力升温。 通胀预期显著升温。美国消费者通胀预期创近一年来最大升幅。欧洲央行官员：伊朗战争若拖至六月，加息或将难以回避。 本周关注：地缘方面，全球市场继续紧盯中东局势，G7将讨论释放战略油储。宏观层面，中国3月官方PMI与美国3月非农将发布。中国官方PMI、欧元区制造业PMI终值、美国ISM制造业PMI、美国ADP就业、美国非农就业数据等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院