2025年年报点评精密传动龙头行稳致远，灵巧手卡位核心赛道

兆威机电(003021)[Table_Industry]资本货物/工业 兆威机电2025年年报点评 本报告导读： 业绩符合预期，精密零部件营收与利润高增，贡献增长动力。公司灵巧手产品前瞻布局机器人赛道，“A+H’双资本平台推进全球化战略，看好公司业绩持续增长。 投资要点： 业绩符合预期，营收利润双增，盈利能力持续提高。2025年全年公司实现营收17.16亿元/同比+12.5%；归母净利润2.54亿元/同比+13.0%。2025Q4单季营收4.60亿元/同比-1.5%/环比-1.8%，归母净利润达0.73亿元/同比+10.8%/环比+7.5%。2025年实现综合毛利率33.7%（同比+2.23pct），2025Q4实现毛利率37.5%（同比+6.38pct，环比+4.83pct）。 精密零部件营收利润高增，管理费用率受非经影响略有提高。分产品看：1）2025年微型传动业务稳增长，全年实现营收10.31亿元/同比+6.8%，营收占比60.1%，毛利率28.7%/同比-0.20pct，业务稳健；2）2025年精密注塑件业务实现营收5.9亿元/同比+27.4%，营收占比34.7%，实现毛利2.53亿元/同比+32.3%，毛利率达42.5%/同比+1.57pct，贡献增长动力，主要得益于产品结构改善及工艺优化。2025年公司期间费用率为18.55%/同比+1.26pct，其中销售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别为3.86%/6.24%/-1.72%/10.16%，分 别同比-0.09/+0.94/+0.43/-0.02pct，管理费用率提高主要系管理层股份支付及苏州产业园投产带来管理人员增加。 智能汽车主业稳健增长，机器人灵巧手卡位核心赛道。分行业看，公司2025年实现汽车行业收入11.05亿元/同比+23.4%，收入占比64.4%，主业稳健增长。新业务具身机器人行业收入2387万元/同比+297.17%，2025年7月推出新一代仿生灵巧手（DM17全直驱款与LM06连杆款），公司实现从灵巧手零部件生产到提供系统化产品的跨越，产品覆盖高精度与高负载不同场景。技术上实现4mm空心杯电机的小批量产，为灵巧手轻量化提供解决方案。此外，公司在机器人领域与银河通用、星海图、途见科技等12家企业签署战略合作，共建灵巧手生态，推动场景落地。公司有望在具身机器人行业中塑造第二增长曲线。 港交所聆讯通过，全球化战略加速2026.02.26增长动能释放，灵巧手技术领先2025.09.07业绩符合预期，灵巧手业务加速成长2025.05.08灵巧手：机器人商业化落地的“功能触角”2025.03.27兆威机电：主业稳增，布局机器人灵巧手开辟新市场2025.01.24 风险提示：人形机器人产业化不及预期风险、产业政策不及预期风险、国内新能源汽车销量不及预期风险。 可比公司：考虑到公司作为国内领先的微型驱动产品供应商，具备较高技术优势，其在机器人领域，推出高转矩直流电机和无刷空心杯电机，并推出灵巧手产品，持续发力人形机器人赛道。我们选取鸣志电器作为可比公司，其产品从步进电机扩展到伺服电机、无刷电机、空心杯电机等高附加值领域，持续发力机器人赛道；此外，我们选取伟创电气作为可比公司，伟创电气为国内领先的驱动控制产品生产商，持续深耕机器人领域，推出低压伺服系统、伺服一体轮、旋转关节模组、空心杯电机、无框电机等核心零部件。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号