2025年分红政策有惊喜，目前超8%股息率仍吸引

京能清洁能源2025年净利润同比降9.2%至29.5亿元，主要受新增装机低于预期、维护开支上升及发电量增长不及预期影响。尽管如此，公司自由现金流由负转正至40亿元，主因补贴回款同比上升近3倍至44亿元。公司宣布2025年每股0.18元（含0.138元常规分红和0.042元特别分红），分红比例达51%，超出市场预期。

风力发电量同比增16.7%，利用小时数增6%，但受电价下降及增值税政策取消影响，经营溢利微降4.5%。光伏发电量增8.7%，利用小时数减少12%，但高于全国平均水平54小时，经营溢利与去年持平。装机方面，风电/光伏同比新增190/569兆瓦，部分项目因电网延迟推迟至2026年并网。

展望2026年，预计公司新增近1GW风/光装机，因限电问题持续及新增装机集中在下半年，发电量仅约2%同比增长。预计2026-28年利润复合增长约3%，公司表示将维持高股息率战略，2026年常规分红比例提升至48%。维持6.5倍2026年市盈率估值，目标价2.68港元，预计2026年股息率超8%，仍具吸引力，维持买入评级。