2025年报点评：收入增长提速，AI资产加速变现

2026-04-02 张良卫,周良玖,张文雨东吴证券起风了

阜博集团发布2025年全年业绩公告，收入28.72亿港元，同比+19.6%；毛利12.86亿港元，同比+22.3%，毛利率44.8%，同比+1.0pct；经调整净利润2.32亿港元，同比+29%；经调整EBITDA 5.42亿港元，同比+24%。

增值业务高速增长，AI相关资产加速变现
- 增值服务收入16.5亿港元，同比+27.1%，占总收入57.4%；订阅服务收入12.2亿港元，同比+10.9%，占比42.6。
- 增值业务管理的活跃资产从2024年底370万个增长至2025年底486万个，总资产超过520万个，其中AI相关资产占比从年初3%提升至年底17%。
- 分地区来看，北美及其他地区收入14.51亿港元，同比+19.6%，占总收入50.5%；中国内地收入14.21亿港元，同比+19.6%，占比49.5%。
订阅业务基本盘稳固，PEX整合拓展多模态确权能力
- 截至2025年底，内容客户260个、平台客户142个，客户留存率98.2%，净收入留存率128%，月经常性收入（MRR）达1.14亿港元。
- 完成对PEX收购整合后，公司纳入超1.25亿条音乐资产指纹及超230亿条互联网音频指纹，推出自有AI歌曲识别确权模型，兼容Suno、Udio、ElevenLabs等主流AI音乐创作工具，音频识别能力覆盖变速、变调、翻唱、AI合成人声等多种场景。

毛利率提升：2025年毛利率44.8%，同比+1.0pct，连续三年提升（2023年42.5%→2024年43.8%→2025年44.8%）。
费用率：2025年三项费用率合计32.9%，其中销售费用率13.9%、管理费用率7.9%、研发费用率11.2%，经营费用率较2024年（32.3%）小幅上升，主要系PEX整合带来的一次性并购交易成本（478万港元）。
盈利能力提升：2025年经调整净利润率8.1%，同比+0.6pct；经调整EBITDA 5.42亿港元，同比+24%，EBITDA利润率持续提升。