多元业务稳定，持续增长可期

多元业务稳定，持续增长可期 事件：公司发布2025年业绩，2025年公司实现营业收入102.325亿美元，同比+1.7%；实现经常性溢利7.4亿美元，同比+10.0%；实现母公司拥有人应占溢利6.61亿美元，同比+10.1%。 买入（维持） 消费性食品：业务基本稳定，产能持续扩大。公司2025年消费性食品业务实现营业收入75亿美元，同比+7%，实现经常性溢利6.905亿美元，同比+1%。1）品牌消费品方面，Indofood对集团溢利贡献3.422亿美元，同比+3%。Indofood之面食部门年产能于2025年增加3%至390亿包，乳制品/零食/调味料部门年产能分别超90万/逾7.5万/约28万公吨。2）Bogasari 2025年销售额19亿美元，同比+2%，主要系销量增加。3）农业业务2025年销售额13亿美元，同比+32%，主要系棕榈产品和食用油及油脂产品平均售价和销量上升。4）分销业务2025年销售额4.5亿美元，同比+6%。 电讯：竞争加剧，业务呈现韧性。公司2025年电讯业务实现经常性溢利5.888亿美元，同比-3%。2025年公司无线消费者业务数据收入13亿美元，同比+1%；家居光纤业务收入10亿美元，同比+6%；企业数据业务及资讯及通讯科技业务收入达6.3亿美元，同比+3%。2025年Maya首次全年盈利，PLDT分占Maya的核心收益为0.124亿美元。 基建：需求持续增长，提高营运效率。公司2025年基建业务实现营业收入14亿美元，同比+14%，实现经常性溢利4.712亿美元，同比+15%。盈利能力主要受Meralco强劲的发电业务（最大增长贡献者）、Maynilad水费上调，以及Metro Pacific医院网络病人数目的增加所带动。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 天然资源：受益于金价，稳步落实规划。公司2025年天然资源业务实现经常性溢利0.186亿美元，同比+44%。Philex对集团的溢利贡献0.074亿美元，同比+53%，主要受益于有利的金价；Silangan项目的开发现已进入最后阶段。 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 相关研究 投资建议：聚焦民生，多元发展。公司核心业务聚焦民生赛道，作为亚太投资管理公司龙头，在印尼、菲律宾两大市场与消费性食品、电讯、基建、自然资源四大板块竞争优势突出，同时通过跨领域布局形成风险对冲机制。考虑汇率影响，我们预计公司2026-2028年归母净利润为7.12/7.60/8.25亿美元，同比分别+7.7%/+6.7%/+8.6%，维持“买入”评级。 1、《第一太平（00142.HK）：南洋搏浪，行稳致远》2026-01-14 风险提示：行业竞争加剧风险，市场运营与政策风险，汇率波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com