齿轮加工龙头扩大优势，多元业务持续增长

双环传动多年来深耕齿轮加工，近年借力新能源汽车产业实现快速增长。公司具备材料、工艺、设备、设计、产业技术等多方位加持的精密制造能力，逐步成长为大批量稳定供货的齿轮加工企业。公司将持续拓展高精度、高品质、高附加值的齿轮及其相关产品业务，打造完备的高精齿轮供货矩阵，减速器、民生齿轮等多元产品为公司中长期增长提供保障。

核心观点：

• 公司齿轮业务受益于新能源汽车放量，国内市场份额快速提升，并积极拓展海外市场。
• 公司减速器业务逐步贡献收入并快速增长，人形机器人产业发展将为公司带来新的增长点。
• 公司具备多方位的精密制造能力，成本控制力提升，盈利能力有望持续爬升。

关键数据：

• 2022年国内齿轮行业规模达到3300亿元，新能源汽车齿轮规模达到56亿元。
• 2022年中国新能源汽车销量超过650万辆，对应新能源汽车齿轮规模从29亿元快速增加至56亿元。
• 近年工业机器人出货量稳步增长，存量替换需求或将明显拉动减速器需求。
• 人形机器人对精密行星减速器、谐波减速器市场规模拉动分别为50、423亿元（乐观假设）。

研究结论：

• 公司齿轮业务将持续受益于新能源汽车产业发展，并拓宽国际版图。
• 公司减速器业务有望借助人形机器人产业发展实现快速增长。
• 公司具备多业务竞争优势，盈利能力有望持续提升，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• 行业技术突破不及预期。
• 需求不及预期。
• 行业竞争格局发生较大变化。
• 公司股权或结构可能发生较大变化。