沥青月报
2026年4月1日 沥青月报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱 ）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 供需边际改善 观点摘要 ＃原油方面，海峡解除封锁前，油价中枢仍将持续上行，但油价极易受到消息面的驱动大幅波动。 沥青供应端，4月国内沥青排产计划继续下降，现货资源偏紧态势有望延续，为沥青价格提供底部支撑。主营与地方炼厂计划产量环比双双下滑，主营保供成品油为主，沥青排产降幅更为明显，将进一步收紧现货供应。但中东局势仍有较多变数，实际产量仍需持续跟踪。 需求端，3月沥青需求不增反降，防水领域，龙头企业虽维持生产，但中小企业受制于原料库存不足与高价压力，开工受阻。道路领域施工淡季，仅南方部分跨年项目仍在推进，但成本攀升令施工节奏明显放缓。进入4月，气温回升叠加重点工程陆续铺开，需求或迎阶段性回暖。 总体来看，沥青供应端存在收紧预期，叠加需求开始季节性恢复，库存有望持续去化，对沥青形成支撑。但目前的主要矛盾仍然在于油价，单边存在一定风险，考虑沥青正套为主。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 3月国际油价持续冲高，伊朗封锁霍尔木兹海峡，中东地区石油运输陷入停 滞，国际油价迅速站上100美元关口，带动化工品价格同步上行。国内部分地区沥青现货资源紧张，现货价格同步上行，主力合约单月大涨35%。 截至3月31日，BU2606合约收盘价4512元/吨，最高价4747元，最低3395元，涨幅34.65%；BU2609收盘价4279元/吨，最高价4403元，最低3362元，涨幅28.89%。 二、供需边际改善 原油方面，供应端，伊朗持续封锁霍尔木兹海峡，沙特和阿联酋的管道运力有限。为对冲这部分供应中断，美国开始放松对委内瑞拉、俄罗斯、伊朗的石油制裁。俄罗斯和伊朗的浮仓能够在一定程度上缓解供应紧张，但总量有限。运输中断的情况下，中东产油国开始陆续减产。中东原油合计减产幅度可能达到800万桶日左右。美国原油产量增产缓慢，大部分上游公司在油价近期上涨后仍然较为谨慎，认为目前的高油价不会引发美国产量的显著增长，除非价格持续维持高位超过1个月时间。 平衡表方面，经过3月报调整后，2026年市场仍然维持累库，但累库幅度大幅下调。1季度累库幅度从320万桶日下调到62万桶日；2季度从312万桶日下调至84万桶日。下半年影响相对较小。值得注意的是，EIA在月报中预计供应端的中断将在4月初达到顶峰，此后影响逐步消退。目前来看实际影响可能更大，上半年有望转向去库。 总体来看，海峡解除封锁前，油价中枢仍将持续上行，但油价极易受到消息面的驱动大幅波动。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，3月我国沥青产量预计155.3万吨，环比减少25.22万吨，降幅13.7%。3月沥青实际产量明显低于排产计划，尽管春节后物流与交易恢复、需求改善预期推动炼厂排产季节性增加，但中东地缘冲突升级导致油价宽幅上涨，叠加霍尔木兹海峡通行不畅影响原料供应，炼厂从成本利润及汽柴油保供角度主动降低沥青排产。 装置方面，根据卓创数据，3月我国样本炼厂沥青装置平均开工率23.78%，环比减少3.5个百分点。3月国内沥青装置开工负荷率继续下降，主要受利润持续下滑与原料供应紧张双重因素影响。3月受到中东地缘局势影响，油价中枢大幅上行，且运输也陷入停滞，推升炼厂沥青生产原料成本，沥青生产利润环比持续下滑。同时，部分地方炼厂面临原料供应紧张，生产积极性进一步走弱，共同拖累开工负荷率下行。 4月国内沥青排产计划继续下降，现货资源偏紧态势有望延续，为沥青价格提供底部支撑。卓创数据显示，主营单位与地方炼厂计划产量环比双双下滑，其中主营单位降幅更为明显，4月计划产量仅48.70万吨，环比大幅下降50.76%，中石化和中石油排产都明显回落，仅中海油计划产量略微增长。地方炼厂计划产量环比减少12.13%。延续了3月以来的供应收缩态势，受美伊冲突、原油上涨及原料紧张等因素影响，3月沥青装置开工负荷率已降至年内低点。4月排产进一步走低，将进一步收紧现货供应。 图9：沥青产量（千吨） 图8：东北沥青开工率 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 本月国内沥青理论生产利润大幅下行。根据卓创数据，截至3月26日，山东地炼沥青生产利润（稀释沥青）-993.61元/吨，月环比跌360.74元/吨。主营利润-1316.32元/吨，环比跌1625.87元/吨。3月沥青生产利润普遍下行，其核心矛盾在于成本涨幅与收入涨幅之间剪刀差持续扩大。成本端，受霍尔木兹海峡关闭及主要产油国减产等多重因素影响，国际油价大幅走高，炼厂原料成本显著攀升。收入端，沥青及汽柴油等产品价格虽跟随成本上涨，但成品油价格整体涨幅不及成本端上行，导致炼厂利润空间被进一步压缩。 期货盘面裂解价先跌后涨，总体小跌。截至31日收盘，盘面主力合约裂解价差-421.48元/吨，环比跌296元/吨。3月中东局势全面发酵，伴随伊朗封锁霍尔木兹海峡，全球20%的原油运输受阻，油价大幅拉升，SC同时收到中东局势以及油轮运费的双重支撑，涨势远超国际油价。而沥青市场整体偏谨慎，需求复苏有限，涨幅低于油价，月中多次出现低于-1000元的盘面价差。月末伴随中东局势有所降温，SC回落带动价差被动修复。 图10：山东沥青利润（元/吨） 图11：BU-SC*6.6（元/吨） 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 需求端，3月沥青需求不增反降，录得134.54万吨，环比跌幅达13.30%。春 节后需求回升的常规预期，被沥青价格的快速、大幅上涨所打破。从终端结构看：防水领域，龙头企业虽维持生产，但中小企业受制于原料库存不足与高价压力，开工受阻；道路领域，本处施工淡季，仅南方部分跨年项目仍在推进，但成本攀升令施工节奏明显放缓。双重因素叠加，导致需求持续低迷。进入4月，气温回升叠加重点工程陆续铺开，需求或迎阶段性回暖，预计可达170万吨。 库存方面，截至3月25日当周，样本炼厂总库存52.41万吨，环比增2.41万吨，库容率21%，环比增1个百分点，同比持平。需求端的疲软表现本应对库存形成较大压力，但由于中东地缘局势扰动，国内部分炼厂选择停产或降低排产，供应端同步收紧，有效对冲了需求不足带来的库存累积压力。国内炼厂沥青库存虽整体上升，但累库幅度相对较小。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 三、展望及操作建议 原油方面，海峡解除封锁前，油价中枢仍将持续上行，但油价极易受到消息面的驱动大幅波动。 沥青供应端，4月国内沥青排产计划继续下降，现货资源偏紧态势有望延续，为沥青价格提供底部支撑。主营与地方炼厂计划产量环比双双下滑，主营保供成品油为主，沥青排产降幅更为明显，将进一步收紧现货供应。但中东局势仍有较多变数，实际产量仍需持续跟踪。 需求端，3月沥青需求不增反降，防水领域，龙头企业虽维持生产，但中小企业受制于原料库存不足与高价压力，开工受阻。道路领域施工淡季，仅南方部分跨年项目仍在推进，但成本攀升令施工节奏明显放缓。进入4月，气温回升叠加重点工程陆续铺开，需求或迎阶段性回暖。 总体来看，沥青供应端存在收紧预期，叠加需求开始季节性恢复，库存有望持续去化，对沥青形成支撑。但目前的主要矛盾仍然在于油价，单边存在一定风险，考虑沥青正套为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 广东分公司 上海浦电路营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室电话：010-83120360邮编：100032 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 厦门营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-8306
