沥青月报：现货端面临压力 成本支撑减弱

沥青月报 ---现货端面临压力成本支撑减弱 阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 中航期货 2025-05-30 目录 01行情回顾 02宏观分析 03供需分析 04后市研判 5月份沥青盘面价格整体呈现震荡走强的态势，一方面沥青基本面呈现边际改善的特征，尽管沥青产量在炼厂开工率回升的带动下持续攀升，但是需求端回暖带动库存环比下降，沥青整体呈现供需双增的格局，供需端的结构优化为价格提供上行动力，另外一方面，原油受宏观改善及供应过剩预期的博弈，维持宽幅震荡的走势，相比4月份原油对价格的传导逐步减弱，整体来看，需求端回暖是沥青盘面走强的主要因素。 中美发布联合声明：5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，声明指出双方本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作，双方均在初始90天内暂停24%关税的实施，保留加征剩余的10%关税，美国取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税，中国采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。 欧盟下调经济增速：欧盟委员会5月19日发布2025年春季经济展望报告预测，受全球贸易前景疲软及美国贸易政策不确定性上升影响，欧元区经济今年和明年的增长速度将更加缓慢。在针对欧盟27国及使用欧元的20国的预测中，欧盟委员会表示，欧元区国内生产总值（GDP）今年将仅增长0.9%，低于去年11月预期的1.3%。2026年，欧元区经济增速有望加快至1.4%，但仍低于六个月前预测的1.6%。 美日、美欧贸易谈判陷入僵局：5月23日举行的第三轮谈判中，美日双方就“非关税壁垒”和“经济安全合作”展开细节磋商，但美国仍拒绝全面撤销汽车、钢铁和铝的关税456。日本政府明确表示，取消美国对汽车加征的25%关税是达成协议的必要条件。5月23日，特朗普宣布从6月1日起对欧盟商品征收50%关税，指责欧盟“占美国便宜”。5月26日，特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后，双方同意将关税实施时间推迟至7月9日，欧盟委员会主席冯德莱恩表示欧盟计划加快与美国的贸易谈判，重点聚焦汽车、半导体、钢铁等关键行业。 美联邦法院阻止特朗普4月2日关税政策生效：当地时间5月28日，美国联邦法院阻止了特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，对向美国出口多于进口的国家征收全面关税。 整体来看，随着中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，贸易紧张局面较前期有所缓解，提振了市场的风险偏好，但同时也看到，宏观层面的利空并未完全消退，美国和其主要贸易国及地区在关键贸易领域存在较大分歧，关税政策在暂缓期限内依旧存在较大的不确定性，将加剧油价的波动。 美联储5月议息会议按兵不动：北京时间5月8日凌晨2点，美联储宣布，将联邦基金利率区间维持在4.25%—4.5%不变。这是美联储连续第三次议息会议按兵不动。美联储在决议声明中强调，高失业率和高通胀的风险都有所上升。随后美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话整体偏“鸽派”，保留了未来降息的可能性。 美联储会议纪要偏“鹰派”：北京时间5月29日凌晨，美联储官网发布了今年5月的货币政策会议的纪要。纪要显示，美联储决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，未来几个月他们可能面临“艰难的权衡”，即通胀和失业率双双上行的风险都有所增加，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。整体来看美联储5月份会议纪要偏“鹰派”。 相比上次会议纪要中货币政策前景讨论的内容，最新披露的会议纪要主要增加了因为经济前景不确定性增加而适合态度谨慎的说辞，并且重申完全有能力等经济和通胀前景更明朗再行动。 OPEC+连续扩大增长规模：5月3日，八个OPEC+成员国宣布2025年6月继续实施每日41.1万桶的增产调整，相当于此前三个月的增量，OPEC+连续两个月扩大增产规模，其中，沙特的增产最大，6月份增产规模达到16.7万桶/日，随后是俄罗斯及阿联酋，分别达到7.8万桶/日及7.7万桶/日。 OPEC+部长级会议未讨论7月份产量：5月28日OPEC+部长级会议同意将2025年的石油产量水平作为2027年的基准。同时欧佩克+将授权欧佩克秘书处制定一项机制，以评估参与国的最大可持续生产能力，作为2027年生产基线的参考，会议未提出任何产量政策建议。 关注预期差的交易机会：OPEC+连续两个月扩大增产规模强化了市场供应过剩的预期，市场预期OPCE+6月份产量会议将延续之前的产量政策，继续扩大增产规模，如果最终结果符合市场预期，考虑到前两次扩大增产规模WTI原油价格均在55美元/桶附近受到较强支撑，同时宏观层面较前期有所改善，预计原油价格先跌后涨的概率较大，如果OPEC+暂停扩大增产规模，油价短期或打开上方空间，可关注预期差的交易机会。 OPEC+成员国6月份原油生产配额（千桶/日） 国家 5月配额 6月配额 6月增产的量（千桶/日） 阿尔及利亚 919 928 9 伊拉克 4049 4086 37 科威特 2443 2466 23 沙特阿拉伯 9200 9367 167 阿联酋 3015 3092 77 哈萨克斯坦 1486 1500 14 阿曼 768 775 7 俄罗斯 9083 9161 78 合计 30963 31375 412 哈萨克斯坦官方支持增产：5月29日哈萨克斯坦能源部长表示哈萨克斯坦不是油价下跌的原因，因为哈萨克斯坦的产量相对较小，同时表示希望今年继续提高原油产量，至少产油9600万吨（日均192.2万桶/日）。 哈萨克斯坦减产存疑：据OPEC月报数据显示，2025年4月哈萨克斯坦原油产量为182.3万桶/日，超配额40万桶/日，较上月减产2.9万桶/日，按照4月16日OPEC+成员国提交的更新补偿减产协议，哈萨克斯坦在4月份需要减产6.3万桶/日，小于其承诺的减产力度。按照5月3日OPEC+成员国提交的增产协议，6月份哈萨克斯坦的产量配额为150万桶/日，目前哈萨克斯坦的原油产量远超其配额产量，且目前的产量也低于哈萨克斯坦官方目标，预期后续哈萨克斯坦减产空间较小，或导致OPEC+8个成员国的减产协议名存实亡，引发市场对于OPEC+内部价格战的担忧。 5月份国内沥青累计产量221.6万吨，环比减少7.5万吨，环比降幅3.2%，同比减少7.2万吨，同比降幅3.2%。从归属来看，中石化产量环比下降，地炼企业基本持平。5月中上旬在沥青裂解价差走强及沥青加工稀释利润改善带动下，国内炼厂开工率回升，中下旬部分炼厂转产及检修，周度开工率环比下降，月度累计产量环比下降，供应压力有所缓解。 沥青周度产量（万吨）归属统计沥青周度产量（万吨） 沥青样本企业开工率 沥青样本企业分地区开工率 截止5月28日，国内沥青样本企业开工率27.7%，较上一统计周期回落3.1个百分点，开工率连续两周下降，分地区来看，开工下降主要集中在华东及华中地区。 部分炼厂因利润压力或生产计划调整，选择间歇性停产或转产其他产品，山东及华北区域部分主力炼厂将装置转产渣油，导致产能利用率下降。近期沥青开工率下降主要受炼厂生产调整、季节性需求疲软及库存压力三方面因素叠加影响，短期供应端压力仍存，需关注后续需求恢复情况。 国内沥青5月份出货量169.4万吨，环比增加1万吨，5月中上旬随着传统消费旺季来临及低价洼地效应，吸引贸易商补库，带动出货量持续上涨，但月度出货量环比小幅增加，表明前期随着传统需求旺季来临下游备货之后，下游需求逐步走弱，同时近期南方地区梅雨季节影响道路施工，周度出货量环比下降，整体来看，目前需求改善依旧存在不确定性。 沥青周度出货量及环比（万吨） 截止5月30日，国内改性沥青周度产能利用率为14.05%，较上月同期回升8个百分点，其中华东及华中地区产能利用率较大幅度回升，整体来看，随着改性沥青下游需求回暖，改性沥青产能利用率迎来周期性回升，预计将对沥青需求形成持续支撑，后续关注产能利用率回升速度。 改性沥青产能利用率 国内沥青进口数量及同比（万吨） 国内沥青进口累计值及同比（万吨） 4月国内沥青进口28.16万吨，环比增加1.76万吨，1-4月累计进口95.16万吨，累计同比下降21.1%。 4月国内沥青进口均价411.65美元/吨，环比上涨3.77美元/吨。 沥青进口当月均价（元/吨） 国内沥青出口数量及同比（万吨） 国内沥青出口累计值及同比（万吨） 4月国内沥青出口4.4万吨，环比减少1.87万吨，1-4月累计出口19.44万吨，累计同比增加69.3%。 4月国内沥青出口均价478.97美元/吨，环比下降88.08美元/吨，同比下降159.39美元/吨。 国内沥青出口当月均价（元/吨） 国内沥青企业库存（万吨） 国内沥青分地区企业库存（万吨） 截止5月30日，国内沥青样本企业厂库库存81.4万吨，当周环比减少1.2万吨。其中华北地区炼厂厂库降幅较大。 本周国内沥青企业厂库连续两周降库，降库幅度较上周有所缩小，主要是基于产量下降的因素。整体来看，近期沥青周度产量持续回落，目前南方地区因梅雨季节导致道路施工受到影响，需求阶段性回落，后续关注需求恢复情况。 国内沥青分地区企业库存当周环比 国内沥青社会库存（万吨） 国内沥青分地区社会库存（万吨） 截止5月30日，国内沥青社会库存135.5万吨，当周环比增加0.9万吨。分地区来看，除华东地区社会库存环比增加2.1万吨，其他地区均小幅降库。 受需求回暖的带动，本月国内沥青社会库存迎来拐点，结束自年初以来连续累库的态势，表明需求阶段性回暖。本周社会库存结束此前连续5周降库的趋势，影响因素主要是南方地区因为梅雨季节施工受阻，需求不及预期，同时北地区整体开工率低于近几年同期，后续关注需求恢复情况。 国内沥青分地区社会库存当周环比 沥青原油比国内沥青加工稀释周度利润 国内沥青基差（主力合约） 截止5月30日，国内沥青加工稀释周度利润-495.9元/吨，环比回升64.1元/吨，国内沥青基差为123元/吨，截止5月29日，沥青原油比回升至57.68。 本月沥青基本面边际改善带动盘面走强，沥青原油比阶段性回升，处于近几年高位，警惕回落风险。本月沥青基差呈现先弱后强的走势，近期沥青期货价格受市场情绪影响有所回落，带动基差走强，后续关注价差回归的机会。 后市PA研R判T04 目前国内沥青市场呈现供需边际改善特征，但基本面压力尚未根本缓解，需求恢复依旧存在不确定性。供应端沥青周度产量先增后降，5 月份产量环比下降3.2%，需求端出现回暖迹象，但持续性较弱，5月份沥青出货量环比增加1万吨,周度出货量环比下降，表明需求在近期有萎缩的迹象，其中南方地区因梅雨季节的影响，施工进度受阻，北方地区整体开工率低于近几年同期，需求有待进一步改善。宏观层面，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，贸易紧张局面较前期有所缓解，但中长期依旧存在不确定性，成本驱动层面，原油市场缺少明显的驱动，价格延续此前的震荡走势，原油对沥青价格的传导减弱。整体来看，沥青基本面改善为价格提供向上的驱动力，但是需求恢复存在不确定性，持续上行空间有限，原油等待进一步的方向指引，预计盘面维持宽幅震荡概率较大，策略方面，建议关注BU2507合约3350-3550元/吨的区间，选择回调做多为宜。风险点：OPEC+政策变化，地缘风险。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。