点评报告：净息差降幅收窄

核心观点与关键数据

邮储银行公布2025年年度业绩报告，营收和归母净利润同比增速均保持回升态势，分别为1.99%和1.07%。手续费及佣金净收入同比增速达到16.1%，主要受益于理财、投行业务的回暖以及费用端的节约。规模增长稳健，截至2025年末资产总额达到18.7万亿元，同比增长9.3%，贷款和存款同比增速分别为8.7%和8.2%，风险加权资产同比增速为10.6%，核心一级资本充足率10.53%。2025年分红率保持在30%，股息率4.3%，仍具有配置价值。资产质量指标略有波动，不良贷款率和关注率分别为0.95%和1.57%，拨备覆盖率为228%。净息差为1.66%，较前三季度下降2BP，全年累计下行21BP，生息资产平均收益率和付息负债平均成本率分别下降48BP和28BP。

研究结论与投资建议

根据最新年报数据，小幅调整了2026-2027年的盈利预测，并引入2028年盈利预测，2026-2028营收同比增速分别为2.5%、4.39%和4.28%。按照邮储银行A股3月30日收盘价对应2026-2028年PB估值分别为0.56倍、0.52倍和0.49倍，维持增持评级。银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响，包括净息差的变动、资产质量预期等。

风险因素

银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。