产销量创历史新高，盈利水平显著改善

华盛锂电（688353）2025年报点评：产销量创历史新高，盈利水平显著改善

核心观点
公司2025年业绩超预期修复，产销量创历史新高，盈利水平显著改善。Q4营收、归母净利润均实现同环比转正，扣非净利润同比大幅缩窄。公司预计2026年出货量增长50%，添加剂价格底部反弹推动盈利水平提升，费用率环比下降但经营性现金流承压。

关键数据

• 2025年营收8.7亿元，同增72%；归母净利润0.1亿元，同增108%；Q4营收3.3亿元，同环比+91%/+75%；归母净利润1.2亿元，同环比均转正。
• 2025年出货2.0万吨，同增77%（VC同增55%，FEC同增127%）；Q4出货6千吨，环增30%以上。
• VC含税均价5.3万元/吨，同增9%；FEC含税均价3.4万元/吨，同降6%。Q4单吨利润1.9万元，环比转正。
• 2025年期间费用1.6亿元，同增25%；Q4期间费用0.5亿元，同环比+53.2%/+7.6%。经营性净现金流-2.6亿元，同比+132.7%；Q4经营性现金流-0.6亿元，同环比+234%/-40%。

研究结论
上调公司2026-2027年归母净利润预测至12.4/13.0亿元（原10.6/17.5亿元），新增2028年预测13.6亿元。对应PE为17x/16x/15x，维持“买入”评级。2026年添加剂价格有望维持高位，贡献利润弹性。需关注市场竞争加剧、销量不及预期等风险。