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2025年业绩公告点评：AI降本增效兑现，教育业务短期承压

2026-04-01 张良卫东吴证券绿毛水怪

事件与业绩表现：网龙发布2025年业绩公告，实现营收44.8亿元，同比下降26%；归母净利润1.5亿元，同比下滑51%。毛利率提升5.1个百分点至70.3%，经营开支下降22%。主要受加密货币减值亏损及员工优化计划一次性开支影响。
游戏业务：游戏业务收入32.8亿元，下降17%，但经营性分类利润达9.0亿元，仅下降3%，经营性分类利润率提升3.9个百分点至27.4%。核心产品《魔域》MAU同比增长11%。“AI+游戏”战略见效，研发费用下降33%，AI占游戏总工作量比例达25%。公司计划2026年布局三消、Rogue-like等新品类。
教育业务：教育业务收入12.0亿元，下降43%，经营性分类亏损3.6亿元，扩大至3.0亿元亏损。主因海外客户预算分配不确定性导致硬件采购需求回落。公司推行成本节约措施，下半年亏损收窄12%。已与泰国高教部等达成合作，预计随市况好转及设备替换周期到来，需求将回升。
生态合作与资本回报：深化与火山引擎合作，共同构筑AI教育技术+资源+生态壁垒。公司全年总股息达每股1.0港元，承诺未来12个月分派总额不低于6亿港元；董事长刘德建拟增持股份，彰显信心。
盈利预测与投资评级：下调2026-2027年归母净利润预期至4.8/6.1亿元，预期2028年达7.4亿元。2026-2028年PE分别为9/7/6倍，维持“买入”评级。
风险提示：AI应用落地不及预期、供应链风险、行业竞争加剧。