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2025年报点评：业绩扭亏，工业机器人市场份额持续提升

2026-04-01 周尔双,钱尧天,陶泽东吴证券刘银河

业绩扭亏为盈，营收较快增长：2025年公司实现营收48.88亿元，同比增长21.93%；归母净利润0.45亿元（2024年同期为-8.10亿元），扣非归母净利润0.07亿元（2024年同期为-8.36亿元）。业绩改善主要得益于工业机器人市场需求回暖及国产替代加速，国内业务增长较快。工业机器人及智能制造系统营收39.97亿元，同比增长31.80%；自动化核心部件营收8.91亿元，同比减少8.72%。国内营收34.25亿元，同比增长29.79%；海外营收14.63亿元，同比增长6.80%。
毛利率基本持平，费用率下降：2025年销售毛利率为29.45%，同比略降0.12个百分点。工业机器人及智能制造系统毛利率为29.23%，同比提升0.29个百分点；自动化核心部件毛利率为30.43%，同比降低1.09个百分点。销售净利率为0.93%（2024年为-20.38%）。期间费用率为29.29%，同比降低9.44个百分点，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.19%/8.39%/3.14%/8.57%，均有所下降。
合同负债稳增，库存管理优化，现金流改善：截至2025年末合同负债5.86亿元，同比增长16.10%，显示订单充足。存货14.78亿元，同比减少14.14%。经营活动净现金流为5.07亿元（2024年为-0.74亿元），现金流周转显著改善。
市场份额持续提升：2025年公司工业机器人出货量首次超越外资品牌，连续8年位列国产机器人市场第一，市场份额进一步提升，并在汽车、电子、锂电等领域快速增长。
盈利预测与投资评级：上调2026-2027年归母净利润预测至1.49/2.14亿元，预计2028年达3.08亿元。当前股价对应PE分别为130/90/63倍，维持“增持”评级。
风险提示：制造业复苏不及预期、工业机器人需求不及预期、市场价格竞争加剧。