2025年报点评：业绩扭亏，工业机器人市场份额持续提升

2025年报点评：业绩扭亏，工业机器人市场份额持续提升 2026年04月01日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天 执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn研究助理陶泽执业证书：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼营收实现较快增长，业绩扭亏为盈：2025年公司实现营收48.88亿元，同比+21.93%；2025年实现归母净利 润0.45亿元（2024年同期-8.10亿元）；2025年实现扣非归母净利润0.07亿元（2024年同期-8.36亿元）。公司2025年业绩扭亏为盈，主要系工业机器人的市场需求回暖及国产替代进程加速，国内业务增长较快。分产品看：工业机器人及智能制造系统实现营收39.97亿元，同比 +31.80%；自动化核心部件实现营收8.91亿元，同比-8.72%，主要受行业波动、市场竞争、转让控股子公司等因素的影响。分海内外看：国内实现营收34.25亿元，同比+29.79%。海外实现营收14.63亿元，同比+6.80%。 市场数据 ◼销售毛利率基本持平，期间费用率有所下降：2025年公司销售毛利率为29.45%，同比-0.12pct。分业务看，工业机器 收盘价(元)20.03一年最低/最高价15.80/27.20市净率(倍)8.90流通A股市值(百万元)15,671.56总市值(百万元)19,385.00 人及智能制造系统销售毛利率为29.23%，同比+0.29pct，主要系产品结构调整，大负载机器人销量及收入占比提升；自动化核心部件销售毛利率为30.43%，同比-1.09pct，主要系欧元汇率变动影响进口零部件成本增加，以及行业市场竞争加剧。2025年公司销售净利率为0.93%，2024年同期销售净利率为-20.38%。2025年公司期间费用率为29.29%，同比-9.44pct，销售/管理/财务/研发 费 用 率 为9.19%/8.39%/3.14%/8.57%， 同 比-1.93pct/-4.79pct/-0.27pct/-2.47pct。通过持续推进降本增效、强化执行与考核机制，公司期间费用率较上年同期有所下降。 基础数据 每股净资产(元,LF)2.25资产负债率(%,LF)78.56总股本(百万股)967.80流通A股(百万股)782.40 ◼合同负债稳增订单充足，库存管理优化叠加现金流改善：截至2025年末公司合同负债5.86亿元，同比+16.10%，表明公司在手订 单充足；存货14.78亿元，同比-14.14%，主要系公司优化库存管理。2025年公司经营活动净现金流为5.07亿元，2024年公司经营活动净现金流为-0.74亿元，现金流周转明显改善。 相关研究 《埃斯顿(002747)：2025年中报点评：业绩同比改善，25Q2国内市占率升至第一》2025-09-01 ◼2025工业机器人出货量首次超越外资品牌，居中国市场首位：截至2025年，公司连续8年位列国产机器人市场第一。根据MIR睿工 业最新数据统计，2025年公司工业机器人在中国出货量首次超越外资品牌，成为位列中国工业机器人市场首位的国产机器人品牌，市场份额进一步提升，并在汽车、电子、锂电等应用领域实现快速增长。 《埃斯顿(002747)：2024年报&2025年一季报点评：业绩短期承压，工业机器人市占率稳步提升》2025-04-30 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司充分计提减值轻装上阵，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测为1.49(原值1.17)/2.14(原值1.70)亿元，预计2028年归母净利润为3.08亿元，当前股价对应PE分别为130/90/63倍，考虑到公司在工业机器人领域龙头地位，维持公司“增持”评级。 ◼风险提示：制造业复苏不及预期，工业机器人需求不及预期，市场价格竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn