2025年业绩点评：基础物管稳健增长，高股息价值持续凸显

2025年业绩点评：基础物管稳健增长，高股息价值持续凸显 2026年04月01日 证券分析师姜好幸执业证书：S0600525110001jianghx@dwzq.com.cn证券分析师刘汪执业证书：S0600526030001liuwang@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：3月26日，公司发布2025年全年业绩公告，2025年实现营业收入39.02亿元，同比增长0.9%，归母净利润2.74亿元，同比下降22.5%。 ◼收入端保持平稳，毛利率承压带动利润下滑：2025年公司实现营业收入39.02亿元，同比增长0.9%。毛利率为14.8%，同比下降8.5pct，分业务来看，物业管理服务/非业主增值服务/社区增值服务/商业物业管理毛利率分别同比下降3.7/12.2/9.7/8.6pct，主要源于服务品质投入及人工成本增长、高毛利增值业务收缩，以及商业项目出租率下行背景下成本投入增加。归母净利润2.74亿元，同比下降22.5%，主要受毛利下滑影响。 市场数据 收盘价(港元)1.72一年最低/最高价1.67/3.16市净率(倍)0.65港股流通市值(百万港元)2,281.50 ◼基础物管高质量拓展，社区增值受硬装业务扰动：分业务看，基础物管仍为主要增长支撑，2025年收入14.99亿元，同比增长21.3%，主要受在管项目及在管面积扩张带动；截至2025年末，公司在管面积/合约面积分别达7347/9001万平方米，同比+6.0%/+1.4%，同时主动退出低质低效项目655万平方米，项目结构持续优化。增值业务方面，非业主增值服务收入6.91亿元，同比增长1.5%，整体保持平稳；社区增值服务收入9.63亿元，同比下降20.9%，主要因阶段性房屋硬装业务陆续结算完毕。商业板块内部表现分化，商业运营及管理服务收入6.17亿元，同比下降2.2%，市场定位咨询及租户招揽服务收入1.32亿元，同比增长27.4%。 基础数据 每股净资产(元)2.34资产负债率(%)48.13总股本(百万股)1,502.21流通股本(百万股)1,502.21 相关研究 《越秀服务(06626.HK)：2024年业绩公告点评：商誉减值致业绩低预期，城市聚焦整装再出发》2025-03-23 ◼分红慷慨，现金充裕夯实回报能力：2025年公司经营性现金流净流入5.09亿元，同比增加30.5%。截至2025年末，公司现金及等价物叠加存款合计49.06亿元，同比增长4.3%；公司维持无银行借款、无关联方贷款，财务安全边际较高，对经营与分红形成较强支撑。公司全年派息0.125港元/股，派息率为60%，以3月31日收盘价计算，股息率为7.3%。 《越秀服务(06626.HK)：2023年业绩公告点评：管理规模稳健扩张，TOD全国化布局持续推进》2024-03-19 ◼盈利预测与投资评级：公司基础物管板块维持较强经营韧性，第三方外拓与项目结构优化持续推进，随着硬装业务扰动减弱及商业板块经营逐步企稳，盈利能力有望改善。我们预计公司2026/2027/2028归母净利润分别为2.85/3.07/3.34亿元，同比分别+4.0%/+7.9%/+8.8%，对应现价PE分别为8.0/7.4/6.8倍。鉴于公司现金充裕、分红慷慨、低估值与高股息优势突出，维持“买入”评级。 ◼风险提示：市场化外拓不及预期；社区增值业务恢复不及预期；成本管控不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn