3月制造业PMI大幅回升1.4个点至50.4,自去年12月以来再次重返临界值以上,所有分项全面回升,短期复苏动能较强。主要支撑因素包括:1)需求端拉动强于供给,出口需求改善明显,新出口订单指数升至近23个月高位,受海外AI资本扩张周期和霍尔木兹海峡封锁等因素影响;2)新动能领航,高技术制造业景气度持续高于其它产业,新兴产业EPMI大幅回升至57.6,产业升级趋势明确。然而,结构性矛盾与潜在风险不容忽视:1)高端产业与传统行业的结构性失衡;2)非制造业就业吸纳能力下降,可能拖累居民收入和消费;3)上下游定价能力失衡,原材料价格上涨挤压企业利润,企业经营预期仍有待提振。服务业PMI回升0.5个点至临界值以上,服务业销售价格指数重返扩张区间,有利于带动CPI中服务分项价格回升,但建筑业从业人员指数降至近5年次低,传统行业就业吸纳降至冰点。总体而言,3月PMI的偏强表现是多重因素共同支撑结果,但若价格不能顺利向终端传导,复苏态势可能转向滞涨。