核心观点与事件
- 价格体系调整：贵州茅台公告自2026年3月31日起，将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。
- 市场化转型：公司发布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，调整多款茅台酒零售价格，如精品、生肖经典版、陈年(15)等，打破价格倒挂，彰显市场化转型决心。
- 淡季提价策略：通过提价预留控量空间，调节供需平衡，降低市场价格波动，预计直销端将为一季度贡献显著收入增量。
- 经销商转型：公司推动销售模式由“自售+经销”向“自售+经销+代售+寄售”转变，经销商将从“靠价差获利”转变为“靠服务获利”。
关键数据与财务预测
- 财务指标：
- 2023年营业收入1505.6亿元，同比增长18.0%；2024年预计1741.44亿元，同比增长15.7%。
- 2023年净利润747.34亿元，同比增长19.2%；2024年预计862.28亿元，同比增长15.4%。
- 毛利率持续稳定在91.4%以上，净资产收益率ROE预计2027年达到42.1%。
- 盈利预测：
- 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为72.26元、75.52元、78.71元。
- 维持“买入”评级，符合适度通胀、物价合理回升的大方向。
研究结论与风险因素
- 价格体系重构：茅台中长期价格有望与通胀保持同步提升，实现收入及利润的可持续平稳增长。
- 风险因素：
- 宏观经济不确定性风险；
- 消费环境变化；
- 茅台酒技改建设项目进度不及预期风险。
