食品饮料行业跟踪报告：茅台重塑价格体系，推进市场化改革

行业研究/行业点评 2026年01月19日 茅台重塑价格体系，推进市场化改革 行业及产业食品饮料 ——食品饮料行业跟踪报告 投资要点： 强于大市 周度跟踪：本周（01.12-01.16）食品饮料行业-2.10%，表现弱于上证指数（-0.45%），在31个申万子行业中排名第25。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（-0.22%），保健品（-0.72%），肉制品（-1.35%），啤酒（-1.44%），调味发酵品（-1.49%），零食（-1.70%），烘焙食品（-1.76%），软饮料（-2.05%），乳品（-2.09%），预加工食品（-2.13%），白酒（-2.35%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为中信尼雅（+8.85%）、好想你（+6.70%）、*ST兰黄（+5.15%）、品渥食品（+5.11%）、*ST椰岛（+5.06%）；跌幅前五个股分别为*ST岩石（-14.43%）、万辰集团（-8.23%）、欢乐家（-7.99%）、海欣食品（-7.18%）、千味央厨（-6.17%）。 白酒：茅台下调多款产品经销合同价，构建随行就市价格调整机制。1月12日，贵州茅台下调精品茅台、陈年贵州茅台酒（15年）、43度贵州茅台酒、茅台1935等多款产品的经销合同价。此前i茅台已调整上述产品零售价向市价靠拢，此次合同价下调，使经销商打款成本与零售价形成合理价差，以确保渠道获得合理利润空间。行业调整期部分非标产品市场批价承压，下调合同价既缓解渠道资金压力，也避免因利润倒挂导致经销体系不稳定。此次调整也是茅台"随行就市"价格机制的体现，以市场成交价为定价基准，打破过去刚性出厂价体系下合同价与市价脱节的问题，短期让利换取渠道稳定与动销顺畅，长期通过理顺价格体系巩固产品结构的合理梯度。春节旺季临近有望带动整体动销改善，茅台主动为渠道预留合理利润体现了龙头在行业调整期维护渠道生态的战略考量，有助于增强经销体系稳定性，为后续量价平稳运行奠定基础。 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：i茅台抢购热度高，C端触达效果显著》2026-01-12 《食品饮料行业跟踪报告：茅台加速营销市场化转型，普飞上架i茅台》2026-01-05《食品饮料行业跟踪报告：扩内需提至战略高度，五粮液主动求变》2025-12-22《食品饮料行业跟踪报告：茅台控量稳价，批价反弹回升》2025-12-15《食品饮料行业跟踪报告：汾酒召开经销商大会，稳健姿态应对行业调整》2025-12-08 软饮料：东鹏饮料2025年业绩符合预期，Q4延续景气增长、费用前置利润略有承压。1月14日，东鹏饮料发布2025年业绩预增公告，预计2025年营业收入207.6-211.2亿元，同比增长31.07%-33.34%；归母净利润43.4-45.9亿元，同比增长30.46%-37.97%。预计25Q4收入39.16-42.76亿元，同比增长19.35%-30.33%，归母净利润5.79-8.29亿元，同比增长-6.46%至33.93%，25Q4表观业绩承压，预计主要受到春节后置及冰柜费用前置影响。公司持续推进全国化战略，加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率，在夯实东鹏特饮基本盘的同时，电解质饮料补水啦作为第二增长曲线快速放量，2025年前三季度同比增长134.7%，体现公司将渠道优势迁移至新品类的平台化能力。公司已完成从区域性品牌向全国性品牌的转变，平台化能力逐步显现，看好公司持续成长动能，预计在白砂糖成本下行和规模效应下，盈利能力仍将保持稳健。 证券分析师 范林泉S0820525020001021-32229888-25516fanlinquan@ajzq.com 投资建议： 白酒：酒企步入业绩快速出清通道。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。头部酒企控量稳价推动批价回升，带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒。 联系人 朱振浩S0820125020001021-32229888-25515zhuzhenhao@ajzq.com 大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。 风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 爱建证券有限责任公司 上海市浦东新区前滩大道199弄5号电话：021-32229888传真：021-68728700服务热线：956021邮政编码：200124邮箱：ajzq@ajzq.com网址：http://www.ajzq.com 评级说明 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场：沪深300指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）；北交所市场：北证50指数（899050.BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。 股票评级 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平弱于大市相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告采用信息和数据来自公开、合规渠道，所表述的观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的独立看法。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法可能存在局限性，请谨慎参考。 法律主体声明 本报告由爱建证券有限责任公司（以下统称为“爱建证券”）证券研究所制作，爱建证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管。 本报告是机密的，仅供我们的签约客户使用，爱建证券不因收件人收到本报告而视其为爱建证券的签约客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但爱建证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供签约客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，爱建证券及其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测后续可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，爱建证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明版权声明 本报告版权归属爱建证券所有，未经爱建证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。版权所有，违者必究。