核心观点
- 公司2025年业绩稳健，归母净利润同比增长5.3%，分红率小幅提升至27.17%。
- 净息差下降拖累营收，利息净收入同比下降10.2%，但非息收入同比增长28.4%。
- 公司积极调整资产负债结构，对公信贷增长11.5%，金融投资下降6.6%。
- 资产质量改善，不良率0.94%，拨备覆盖率329%，仍处高位。
关键数据
- 营收：47.5亿元（同比增长0.8%），归母净利润：19.8亿元（同比增长5.3%）。
- 净息差：1.39%（同比下降23bps），贷款收益率：3.60%（同比下降78bps）。
- 存款总额：1821亿元（同比增长6.4%），贷款总额：1484亿元（同比增长8.6%）。
- 对公贷款：1051亿元（同比增长11.5%），不良率：0.94%，拨备覆盖率：329%。
研究结论
- 公司业绩稳定增长，资产质量持续改善，但净息差下降对营收造成压力。
- 公司积极优化信贷结构，对公信贷增长显著，金融投资压降。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为20.8/21.8/23.4亿元，对应增速5.0%/5.1%/7.1%。
- 当前股价对应2026-2028年PB值分别为0.55x/0.51x/0.47x，维持“中性”评级。
- 风险提示：宏观经济复苏不及预期可能拖累净息差和资产质量。
