分红率进一步提升，省外增长较为稳健

洋河股份2023年年报与2024年一季报点评

公司业绩概览：

• 收入与利润：2023年，洋河股份实现营业总收入331.3亿元，同比增长10.0%；归母净利润100.2亿元，同比增长6.8%。2024年一季度，营业收入162.6亿元，同比增长8.0%，归母净利润60.6亿元，同比增长5.0%。
• 分红政策：2023年每10股派发现金红利46.6元（含税），股利支付率提升至70.1%。
• 增长目标：2024年营收增长目标设定为5%-10%。

市场与产品表现：

• 产品结构：中高档酒和普通酒分别实现了285.4亿元（+8.8%）和39.5亿元（+20.7%）的收入，表明中高档产品的增长略显压力，但普通酒表现强劲。
• 地域分布：省内收入143.9亿元，同比增长8.1%；省外收入181.0亿元，同比增长11.9%，省外市场贡献了更大的增长动力。
• 价格与销量：销量下降14.9%，吨价提升29.5%，显示公司通过产品结构优化和高端化策略提升了单吨售价。

费用与盈利能力：

• 成本与毛利：毛利率提升至75.3%，主要得益于吨价的提升。广告促销费用增加43.3%，带动销售费用率上升至16.3%。
• 净利率变化：销售净利率从30.3%降至29.3%，反映了费用增加的影响。

发展战略与展望：

• 聚焦战略：持续聚焦海、天、梦等高端产品系列，推动产品结构升级，并深化全国市场布局。
• 成长空间：通过渠道下沉和精细化运营，拓展大本营市场、省外高地市场和重点区域的市场份额。
• 盈利预测：预计2024-2026年的EPS分别为7.50元、8.45元、9.40元，PE分别为13倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 经济环境的大幅波动可能影响消费者信心。
• 消费复苏速度低于预期可能制约公司业绩增长。

投资建议：

洋河股份在持续深化全国化战略和产品结构优化的基础上，有望实现稳定增长。预计未来三年业绩将持续改善，维持“买入”评级。