- 事件与业绩：公司发布2025年度报告，收入达7.2亿元，符合预期。截至2025年12月31日，现金储备19.6亿元。
- 司普奇拜单抗（CM310）：三项上市申请获NMPA批准，纳入国家医保目录，提升患者可负担性和可及性。成人特应性皮炎、慢性鼻窦炎适应症2026-2028年市占率预计为0.14%、0.27%和0.47%，对应收入7.7、15和26.3亿元。
- 双抗、ADC产品：CMG901（Claudin 18.2 ADC）处于临床III期，联合卡培他滨适应症收到4500万美元里程碑付款。CM512（TSLP/IL-13）I期安全性和耐受性良好，治疗慢性鼻窦炎伴鼻息肉的II期临床研究已完成120例目标受试者入组。
- 吉利德并购Ouro Medicines：公司通过并购获得Ouro Medicines约15%的权益，交易完成后可获得2.5亿美元初始付款及最高7000万美元的里程碑付款，总收入最高达3.2亿美元。CM336的里程碑付款+销售净额的分层特许权使用费由吉利德继续履行。
- 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为9.7、17.9和33.2亿元，增长率分别为35.00%、85.50%和85.20%。
- 关键假设：司普奇拜单抗市占率、CMG901获批及渗透率、对外合作收入等因素均纳入预测模型。
- 财务指标：2025年净利润为-522.64百万元，预计2028年净利润为622.44百万元，ROE预计2028年达21.38%。
- 风险提示：研发进展、核心品种商业化、海外合作及政策风险。
