2026Q2碳酸锂季度策略：多空博弈下的中枢抬升

东证衍生品研究院有色金属首席分析师：孙伟东 继25Q4储能需求爆发、枧下窝复产不及预期带动碳酸锂价格快速拉涨后，2026Q1盘面继续暴力拉升，而后进入宽幅震荡。 1月中上旬：特朗普闪击委内瑞拉+正极材料厂联合减产挺价+出口退税取消政策落地+江西矿证问题再度发酵。盘面快速冲高，从月初12.5万元/吨上涨至高点18.9万元/吨，涨幅51%。1月中下旬至2月初：交易所宏观调控+特朗普提名沃什引发缩表担忧。至2月初，盘面最低跌至12.4万元/吨，跌幅达34%。春节后至2月下旬：春节后下游需求回暖、淡季不淡，SMM库存连续数周大幅去化。2月25日津巴布韦宣布暂停所有锂矿出口。翌日盘面跳空高开，最高至18.8万元/吨，随后冲高回落，该阶段涨幅达52%。2月下旬至今：2月28日美以对伊朗打击行动落地，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡。有色板块集体下跌。此后，盘面在14-17万元/吨之间宽幅震荡。近日津巴布韦恢复时间连续后移，再度引发市场对于供应的担忧。 资料来源：Wind，SMM，东证衍生品研究院 2025年全年锂资源产量约167万吨LCE Pilbara的P1000、SQM的Atacama、赣锋的Goulamina、新疆有色的大红柳滩、紫金矿业的两湖一矿等项目。2026年全年锂资源产量约221万吨LCE Mt Marion：26财年生产指引从32-36万吨上调至38-42万吨SC6锂精矿。Wodgina：26财年生产指引从44-48万吨上调至52-56万吨SC6锂精矿。Greenbushes：26财年生产指引150-165万吨锂精矿。25年底CGP3 50万吨投产成为最大增量。Kathleen Valley：26财年生产指引36.5-45万吨SC6锂精矿。25Q4转为地下开采（25Q4产能100万吨原矿/年--26Q1末150万吨）。Mt Holland：26财年锂精矿产量在32-36万吨的指引上限。Cattlin/Bald Hill/Finniss/Ngungaju目前停产中。 Ngunguaju：批准重启，年产能20万吨锂精矿SC6，预计在四个月内恢复生产。Finniss：计划重启，年产能21.4万吨锂精矿SC6，预计Q3启动项目建设，Q4发运首批锂精矿。Cattlin暂无复产消息；BaldHill有计划重启。 美洲锂辉石年增1.1万吨至8.4万吨LCE。巴西Sigma矿于2月2日宣布恢复运营。力拓Whabouchi计划26年年内实现投产。 美洲盐湖年增8.4万吨至51万吨LCE。1）智利：仅SQM和ALB两家，继续爬产。年增1.6万吨至32万吨LCE。2）阿根廷：赣锋CO一期4万吨、力拓Olaroz 4.25万吨、Eramet CR一期2.4万吨爬产；POSCO一期2.5万吨爬产，二期2.5万吨预计26年投产；紫金3Q一期2万吨25Q3投产、二期3万吨计划26年投产；Galan的HMW一期0.4-0.54万吨计划26H1投产；Fenix计划26H2投产1万吨；Sal deVida计划26H2投产1.5万吨。年增6.8万吨至19万吨LCE。 非洲年增14万吨至38万吨LCE。 主要增量来自于前期建好的矿山，如华友Arcadia、中矿Bikita、赣锋Goulamina、天华和九岭的ganfeng等。此外，刚果金紫金的Manono计划6月投产。紫金矿业2026年碳酸锂四大项目产量指引合计12万吨。 2月25日，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口(含在途货物)。3月19日，中国驻津巴布韦使馆发布重要提醒。在津中资企业和中国公民，进一步增强风险防范意识和守法合规意识。来津巴布韦投资前，须全面、深入评估津营商环境、产业政策和相关法规，充分考虑各类投资经营风险，谨慎决策，避免因津政府政策变化导致损失。在津生产经营期间，须严格遵守当地法规和监管要求，坚持合规经营，主动做好风险防控，依法维护自身合法权益。 华友Arcadia矿预计26年产量7万吨LCE，配套硫酸锂产能5万吨/年，26Q1已经投产。中矿资源Bikita矿预计26年产量6万吨LCE，配套硫酸锂产能3万吨/年，预计27Q2投产。其余产能无配套冶炼产能，预计26年产量9.3万吨LCE。预计影响月供给量1.2万吨LCE。津巴布韦矿业部态度比预期更为强硬，恢复出口时间仍待定。 中国辉石年增5.5万吨至13.2万吨LCE。国城矿业党坝爬产至2.5万吨；新疆有色大红柳滩60万吨精矿（5%）爬产至6万吨；李家沟18万吨锂精矿爬产至2万吨；大中矿业加达矿或于下半年投产，产量1万吨；融捷、盛新锂能维持。 中国盐湖年增10万吨至26万吨LCE。青海汇信25年6月投产2万吨产能；盐湖股份察尔汗盐湖25年9月新增4万吨产能；西藏矿业扎布耶盐湖25年9月投产1.2万吨产能；紫金拉果错一期2万吨25H1投产，二期4万吨或26年6月底投产；藏格麻米措一期5万吨26年投产。中国云母年增5万吨至19.5万吨LCE。紫金道县25年12月投产一期3万吨产能；九岭扩产；江特茜坑26年3月第一次环评公示。但江西矿证扰动较多，现预期枧下窝下半年复产，但暂未计入其他江西矿可能的减产。 2025年中国碳酸锂产量97万吨。2026年1月中国碳酸锂产量9.79万吨。2月受春节及年度检修影响，单月产量下降至8.3万吨。3月预期10.6万吨。结构上提产以锂辉石为主，盐湖稳步爬产，锂云母受矿证问题、项目停产影响，提产不明显。4月大厂检修。2025年中国氢氧化锂产量合计30.6万实物吨，同比-13%。2026年1、2月产量2.7、2.3万吨实物吨。3月预期3万吨实物吨。氢氧化锂产出占比约20%。矿端的增量将逐步兑现到盐端。在三元需求逐步被LFP抢占份额的背景下，具备柔性产线的盐厂也优先选择产出碳酸锂而非氢氧化锂，预计在固态电池放量以前，碳酸锂在锂盐产品中的占比仍有提升空间。 资料来源：Wind，SMM，东证衍生品研究院 2026年1-2月中国累计进口碳酸锂5.3万吨，同比+64%，最主要来源国仍是智利和阿根廷，分别占比59%、36%。 智利：2026年1-2月发运锂盐2.54、2.78万吨，其中对中国发运锂盐1.70、2.24万吨，同比-11%、+85%，占比67%、81%。2025年至今，智利对中国发运锂盐占总发运量的66%，占比下降主要是因为对日韩三元材料厂氢氧化锂出口量结构性增加。此外，智利部分锂元素以硫酸锂的形式进口至中国。2026年1-2月对中国发运硫酸锂折1.39、0.6万吨LCE，同比+1223%、+17%，大超市场预期。智利以发运库存为主，考虑到26年智利锂资源新增供给量有限，预计后续出口边际下滑。 阿根廷：2026年1-2月发运锂盐1.31、1.11万吨，其中对中国发运锂盐1.22、0.88，同比+30%、38%，占比93%、79%。随阿根廷盐湖放量，预计其对中国的出口量明显增加。 资料来源：智利海关，海关总署，东证衍生品研究院 2025年中国内销乘用车1299.6万辆，同比+17.6%，渗透率54%，纯电占比60%+。26年1-2月58.3、44.5万辆，同比-23%、-38%。购置税：购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车从此前免征车辆购置税，变为减半征收车辆购置税，每辆新能源乘用车减税额从此前不超过3万元减少至不超过1.5万元。以旧换新：2026年报废更新补贴中新能源车补贴车价12%，上限2万（上限与25年定额补贴相同，新能源车价≥16.67万元拿满补贴）；置换补贴中新能源车补贴车价8%，上限1.5万（上限与25年定额补贴相同，新能源车价≥18.75万元拿满补贴）。环比加速修复：据乘联会，预计3月狭义乘用车零售170万辆，环比+64.5%，同比-12.4%。其中新能源零售90万辆，同比-10%。关注新车发布：小米新一代SU7 34分钟锁单1.5万台，上一代SU 7上市后约72小时锁单2万台，上市第7天锁单量超过4万辆。预计2026年中国内销乘用车1337万辆，同比+2.9%，渗透率高点65%，其中BEV同比+8.2%，PHEV同比-6%。 资料来源：中汽协，乘联会，东证衍生品研究院 2025年中国内销商用车86.31万辆，同比+63%，渗透率27%，纯电占比96%。26年1月6万辆，同比+62%。以旧换新：持老旧营运货车报废更新。继续支持报废国四及以下排放标准营运货车更新为低排放货车，优先支持更新为电动货车，补贴标准按照2025年执行。支持新能源城市公交车更新。推动城市公交车电动化替代，继续支持新能源城市公交车及动力电池更新，补贴标准按照2025年执行。车船税：新能源商用车免征车船税，2026年1月1日起，技术要求更新，不符合新标准的车型将无法享受优惠。路权与通行费：部分地区给予新能源货车通行费优惠（如河南7折）、开放路权等。能源价格上涨加速替代：超过1万公里，新能源货车性价比大于油车。预计2026年中国内销商用车123.2万辆，同比+44%，渗透率高点47%，以纯电为主。 2025年中国出口乘用车250.2万辆，同比+104%，纯电占比64%。26年1-2月出口29.5、27.6万辆，同比+105%、+122%。预计2026年出口乘用车385万辆，同比+54.1%。 欧洲：预计2026年高增速将能够持续，同比+30%至527万辆。 补贴：2035目标从“新车100%零排放”调整为“尾气排放较2021年减少90%”。英国2025年7月宣布推出6.5亿英镑电动汽车补贴政策，每辆车最高可获得3750英镑的补贴，资金将持续到2028至2029财年。德国计划在2029年前拨款30亿欧元用于电动汽车补贴，主要扶持中低收入家庭，符合条件的家庭最高可获得5000欧元补贴。意大利启动新一轮6亿欧元补贴计划，单车最高补贴1.1万元。 关税：2024年10月29日双反终裁落地，在原有10%税率基础上，对自华进口纯电动汽车征收为期五年的额外7.8%-35.3%的反补贴税。2026年1月，以最低进口价格承诺取代现行关税。 资料来源：Marklines，东证衍生品研究院 北美：预估2026年北美新能源汽车销量同比下滑10%至157万辆。 补贴：美国购买或租赁新电动汽车的7500美元联邦税收抵免于2025年9月30日正式失效。二手电动车4000美元抵免同步终止。商用清洁能源车辆税收抵免截止日也从原定的2032年提前至2026年9月30日。美国电动汽车监管积分制度被削弱。“大而美”法案取消了对企业平均燃油经济性（CAFE）标准不达标的处罚，等同于为传统燃油车制造商“松绑”，降低其转型电动化的合规压力。 关税：美国24年9月27日起执行对中国的301关税政策，其中，对中国电动车关税提升至100%（102.5%），对动力锂电池关税提升至25%。加拿大24年8月26日宣布从24年10月1日起对中国进口电动汽车加征100%的关税，但26年1月加拿大不再征收100%附加税，同时给予每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇。 资料来源：Marklines，东证衍生品研究院 26年1-2月，纯电乘用车平均单车带电量64.5千瓦时，同比增长21%；插混乘用车单车带电量35.2千瓦时，同比增长34%。纯电VS插混：里程焦虑缓解，闪充技术发展，纯电比例进一步上行。小车VS大车：电动汽车市场高端化。2024年下半年至2025年，随以旧换新等政策推动，小车市场回暖，微型电动车火爆，带动单车带电量下降。但2026年后，国补更支持高端车型，从1-2月份销量看，五菱宏光、比亚迪等小型车式微，蔚来等高端车快速增长。乘用VS商用：电动车成本优势明显，重卡快速发展带动平均单车带电量暴增。预期：中国纯电乘用车单车带电量提升至60千瓦时，插混乘用车提升至30千瓦时，商用车提升至217千瓦时。 孙伟东有色金属首席分析师；从业资格号：F30352