继2025年第四季度储能需求爆发和枧下窝复产不及预期带动碳酸锂价格快速上涨后，2026年第一季度盘面继续暴力拉升，随后进入宽幅震荡。1月中上旬，特朗普闪击委内瑞拉、正极材料厂联合减产挺价、出口退税取消政策落地、江西矿证问题再度发酵等因素推动盘面快速冲高，涨幅达51%。1月中下旬至2月初，交易所宏观调控和特朗普提名沃什引发缩表担忧导致盘面下跌，跌幅达34%。春节后至2月下旬，下游需求回暖、淡季不淡，SMM库存连续数周大幅去化。2月25日津巴布韦宣布暂停所有锂矿出口，随后盘面跳空高开，最高至18.8万元/吨，随后冲高回落，该阶段涨幅达52%。2月下旬至今，美以对伊朗打击行动落地，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，有色板块集体下跌。此后，盘面在14-17万元/吨之间宽幅震荡。近日津巴布韦恢复时间连续后移，再度引发市场对于供应的担忧。
2025年全年锂资源产量约167万吨LCE，2026年全年锂资源产量约221万吨LCE。其中，澳大利亚锂资源产量预计年增6万吨至52万吨LCE，主要来自Pilbara、Wodgina、Greenbushes等矿山，25年底CGP3 50万吨投产成为最大增量。美洲锂辉石年增1.1万吨至8.4万吨LCE，主要来自巴西Sigma矿和力拓Whabouchi项目。美洲盐湖年增8.4万吨至51万吨LCE，智利SQM和ALB两家盐湖继续爬产，阿根廷盐湖产量显著提升。非洲锂矿年增14万吨至38万吨LCE，主要来自华友Arcadia、中矿Bikita、赣锋Goulamina等矿山。中国锂资源产量预计年增5.5万吨至13.2万吨LCE，主要来自国城矿业党坝、新疆有色大红柳滩、李家沟等矿山。中国盐湖年增10万吨至26万吨LCE，主要来自青海汇信、盐湖股份察尔汗盐湖、西藏矿业扎布耶盐湖等矿山。中国云母年增5万吨至19.5万吨LCE，主要来自紫金道县、九岭锂业等矿山。
2025年中国碳酸锂产量97万吨，2026年1月产量9.79万吨，2月受春节及年度检修影响，单月产量下降至8.3万吨，3月预期10.6万吨。结构上提产以锂辉石为主，盐湖稳步爬产，锂云母受矿证问题、项目停产影响，提产不明显。2025年中国氢氧化锂产量合计30.6万实物吨，同比-13%。2026年1、2月产量2.7、2.3万吨实物吨。3月预期3万吨实物吨。氢氧化锂产出占比约20%。矿端的增量将逐步兑现到盐端。在三元需求逐步被LFP抢占份额的背景下，具备柔性产线的盐厂也优先选择产出碳酸锂而非氢氧化锂，预计在固态电池放量以前，碳酸锂在锂盐产品中的占比仍有提升空间。
2026年全球锂资源处于紧平衡附近，在需求基数逐步扩大的当下，反应在库存可用天数的上将表现为下降趋势，对应锂价中枢应边际上移。26Q2供需双增，碳酸锂仍有望去库，但去库幅度或较Q1下降，Q3若考虑津巴和枧下窝恢复则或累库，但年末随抢出口又有望去库。枧下窝和津巴布韦作为边际供应量，直接影响了全年的供需平衡。
2026年全球锂资源处于紧平衡附近，在需求基数逐步扩大的当下，反应在库存可用天数的上将表现为下降趋势，对应锂价中枢应边际上移。26Q2供需双增，碳酸锂仍有望去库，但去库幅度或较Q1下降，Q3若考虑津巴和枧下窝恢复则或累库，但年末随抢出口又有望去库。在需求基数逐步扩大下，反应在库存可用天数的上将表现为下降趋势，对应锂价中枢应边际上移。
市场多空交织。供应端既有智利出口的超预期，又有江西和津巴布韦的扰动。需求端目前市场大多认可储能的高增，但又对动力充满怀疑。Q1动力电芯排产高位，或为车展/新车型发售提前备货，但若后续动力需求恢复不及预期，或导致中游环节承压回调。行业实际库存大于三方统计库存，现货感知相对宽松，基差不见走强。
26Q2碳酸锂价格或在12.5-25万元/吨宽幅运行，中枢或在14-18万元/吨。价格突破前高或需见到供应扰动兑现、现货紧张带动盘面上行。策略上，推荐关注回调后的逢低做多机会。
风险：1）需求不及预期；2）流动性风险。
