核心观点与关键数据
- 市场焦点转向北美新作：南美大豆丰产带来出口卖压，但地缘冲突推高的物流成本为CNF升贴水提供支撑。市场关注巴西大豆销售进度、阿根廷出口卖压及出口税政策变化。
- USDA种植意向报告：市场预期美豆种植面积为8500-8600万英亩，关注报告是否超预期。厄尔尼诺概率较高，可能影响美豆单产。
- 美豆需求端支撑：能源高价利好生柴消费及美豆压榨，中美贸易会谈或改善美豆出口前景。
- 国内供需情况：4月国内豆粕预期去库，5月起大豆将大量到港，供应转向宽松。下游养殖存栏基数大，支撑饲用刚需，但行业已陷入深度亏损，关注产能去化速度。
- 豆粕价格走势：短期南美卖压仍待释放，豆粕或存回调压力；中长期来看，豆粕底部区间预期抬升，存在上行驱动。
研究结论
- 短期：南美丰产背景下，巴西、阿根廷仍面临销售压力，USDA种植意向报告存在不确定性，豆粕或存回调压力。
- 中长期：关注驱动演变，包括地缘冲突推升的种植与物流成本构成的长期成本支撑、厄尔尼诺天气模式可能提供的炒作题材、美豆新作平衡表趋紧的预期、当前豆粕绝对价格处于历史低位，具备估值优势。
- 投资建议：二季度整体建议以逢低多配M09、M01为主。基差方面，4月或因国内豆粕去库有阶段性反弹但幅度预期有限，后续预期走弱；M05-M09月差大趋势维持反套思路。
风险提示
天气、政策
