核心观点
- 全球户储市场迎来景气向上周期：2025年全球户储系统出货量同比增长近50%，标志着行业进入新一轮需求释放周期。2026年，多市场户储有望迎来景气向上周期，主要受政策支持、成本下降、电价机制完善等因素驱动。
- 欧洲市场：收益模式完善（净计量退坡、动态电价普及、VPP机制完善）、补贴刺激、地缘冲突（缺电、电价上涨）等多重因素将推动欧洲户储需求高增。
- 澳洲市场：户用光伏渗透率高、配储率低，政府补贴（2025年7月推出23亿澳元补贴计划，2025年12月追加至72亿澳元）将持续刺激户储需求高增。
- 美国市场：2025年补贴取消引发户储抢装，2026-2031年户储装机有望保持高位。缺电导致电价上涨，VPP参与提升经济性，将推动户储需求保持高景气。
- 新兴市场：印度、巴基斯坦、东南亚、非洲等新兴市场电力系统薄弱，缺电刚需&光储成本下降促进需求高增。中东地区地缘冲突频繁，缺电刚需刺激户储需求。
关键数据
- 2025年全球户储系统出货量：约35GWh，同比增长近50%。
- 2025年欧盟风光发电量占比：30%，首次超过化石燃料。
- 2025年欧洲负电价时长：西班牙、德国、荷兰超500小时，比利时、法国、波兰等超过450小时。
- 2025年底澳大利亚屋顶光伏渗透率：39%。
- 2025年底澳大利亚户储渗透率：10.6%。
- 2025年澳洲新增户储装机：18.3万套，同比增长305%。
- 2025年美国户储新增装机：2.685GW/3.318GWh，功率/容量分别同比增长92%/39%。
- 2025年美国平均居民电价：17.30美分/kWh，同比上涨5%。
研究结论
- 投资建议：建议关注德业股份、固德威、锦浪科技、艾罗能源等。考虑到2026年下游需求有望高景气，户储公司的销量同比有望明显提升，叠加产品结构优化和持续降本，公司盈利能力有望迎来明显改善。
- 风险提示：政策不达预期、竞争加剧致价格超预期下降、原材料价格波动超预期。
