美的集团（000333）2025年报点评
核心观点
美的集团2025年经营表现稳健，收入与利润均实现双位数增长，展现出较强韧性。ToB业务增速优于ToC业务，并购项目对利润有一定扰动，但剔除影响后业绩增速或持平。公司持续推进降本提效，盈利能力优化，且高度重视股东回报，分红比例超73%，叠加回购金额，股东回报优势突出。
关键数据
- 2025年营业收入4585.0亿元，同比+12.1%；归母净利润439.5亿元，同比+14.0%。
- ToC业务：主要品类表现优于行业，外销表现好于内销。
- ToB业务：四大板块均实现良好增长，整体增速或高于ToC业务。
- 单季度表现：25Q4营收937.9亿元，同比+5.7%；归母净利润60.6亿元，同比-11.4%。
- 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为10.7%/5.5%/5.2%/0.9%，同比优化。
- 盈利能力：25Q4毛利率28.7%，同比+0.5pct，归母净利率6.5%。
- 股东回报：25年分红比例超73%，叠加回购金额超全年业绩总额，26年仍将回购65-130亿元。
研究结论
公司在C端稳健、B端提速及品牌与渠道升级的多重驱动下，收入与利润增长具备较好确定性。OBM持续高增、楼宇科技板块及新能源业务放量有望成为增量引擎。公司现金流优异，协同全球资源迎来多元化增长机遇。考虑到短期行业需求偏弱，调整26/27年EPS预测至6.21/6.61元，新增28年EPS预测为7.19元，对应PE为12/11/10倍。参考DCF估值法，调整目标价至89元，维持“强推”评级。
风险提示
宏观经济波动、行业竞争加剧、海外需求不及预期。
