霍尔木兹危机：从油价冲击到全球增长损伤
核心观点
全球市场面临霍尔木兹海峡通行效率问题，威胁能源和工业原料供应链，可能导致从价格冲击转向供给冲击，影响全球经济增长。核心矛盾在于供应链中断和原料短缺，而非单纯油价上涨，预示全球经济可能面临衰退而非滞胀。
关键数据与影响
- 霍尔木兹海峡控制全球约20%海运石油和30%海运原油贸易量，中断将引发刚性供给冲击，导致产出和增长停滞。
- 美国制造业库存处于历史低位，全球需求疲软，高油价难以传导至CPI，加大衰退风险。
- 中东冲突导致铝供应链受阻，铝价上行空间打开；WTI原油中枢预测在100-105美元。
市场反应与资产表现
- 大类资产：原油价格预期上涨，黄金波动性增加，铝等金属价格上行。美股和A股存在投资机会。
- 资金流向：北向资金日均成交额1.41万亿元，南向资金净流入141.46亿港币；美股和欧洲市场资金流出，黄金吸引63.46亿美元抄底资金，加密货币表现冷清。
- 黄金：隐含波动率升至高位，存在二次探底机会（4200-4500区间），若回升至4660-4700则短期触及前高。中期关注央行购金数据（4月中旬），央行购金决定下限，ETF和杠杆资金影响上限。
- 权益资产：A股调整由外部冲击引发，趋势未改，主线包括供给受限的涨价行业（铝镍、原油化工、农产品）和独立逻辑行业（储能、AI、IDC、光纤）。美股可能在油价回落时回归正常轨道，纳指破位或为抄底良机。
衰退与滞胀预期
初期市场交易通胀担忧，近期油价与金价同向波动暗示流动性收紧交易退潮，衰退预期初步显现。股市已反映增长放缓，周期板块跑赢防御性板块，但未充分计入增长下修风险。科技AI板块表现独立，但可能成为未来抛售重灾区。
判断衰退交易指标
关注远期油气价格、美股大科技股及AI链走势，若三者持续抬升则进入衰退交易。中期各类资产将回归基本面定价，高位油价压制多数风险资产，能源类资产受益。
