公司信息更新报告：薄膜电容龙头业绩稳增，特高压有望打开新增长空间

2026年03月31日 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师）chenrongfang@kysec.cn证书编号：S0790524120002 张威震（分析师）zhangweizhen@kysec.cn证书编号：S0790525020002 投资评级：买入（维持） 新能源筑牢基本盘，特高压与算力电源打开全新空间，维持“买入”评级 3月27日，公司发布2025年年度报告。（1）2025年，公司实现营收53.27亿元，同比+11.64%；归母净利润11.92亿元，同比+14.72%；扣非归母净利润11.28亿元，同比+10.21%；销售毛利率32.12%，同比-1.26pcts；销售净利率22.39%，同比+0.55pcts。（2）第四季度，公司实现营收13.83亿元，同比+3.75%，环比-4.31%；归母净利润3.04亿元，同比+15.15%，环比-4.33%；扣非归母净利润2.61亿元，同比-4.00%，环比-16.05%；毛利率29.96%，同比-1.51pcts，环比-2.57pcts；净利率22.00%，同比+1.94pcts，环比+0.02pcts。（3）我们认为，公司新能源车业务基本盘稳固，特高压与算力电源有望打开全新成长空间。特高压相关产品将受益于“十五五”期间约15条柔直建设计划；数据中心800VHVDC薄膜电容有望随服务器电源电压与功率提升，加速渗透。因此，我们维持2026/2027盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为13.03/16.16/18.22亿元，当前股价对应PE为22.9/18.4/16.4倍，维持“买入”评级。 稳居全球薄膜电容龙头，材料与设备自研，筑牢供应链护城河 当前，伴随智能电网投资加码、新能源渗透深化及消费工控升级，高端薄膜电容需求稳步扩容。作为全球薄膜电容龙头，公司具备全系列产品供应能力，业务深度覆盖新能源（风光储车）、数据中心、电网轨交及消费工控等核心下游。同时，公司持续向上游延伸，实现金属化薄膜与母排的自主研发生产，构筑独创的材料与设备供应链体系。凭借全域布局与垂直一体化优势，公司竞争壁垒不断拓宽，有望全面把握产业升级红利，受益多赛道共振的Beta增长。 数据来源：聚源 相关研究报告 攻克特高压干式电容技术，海外产能加速释放，打造未来新增量 公司成功自研干式直流电容器，攻克柔直换流阀核心部件“卡脖子”难题，并在甘浙±800kV工程实现首次大规模应用，树立国产化里程碑。同时，公司新能源车客户定点持续放量，全年相关产品销量首破1000万只大关。产能布局上，国内厦门海沧新能源基地预计2026Q1投产；海外设立新加坡公司负责境外投资，并为规避贸易壁垒，将新建产线由匈牙利转投马来西亚，加速全球产能落地。伴随海内外产能陆续释放，公司全球化布局日臻完善，市占率进一步有望提升。 《利润率短期承压，聚焦主业积极开拓新兴应 用市场—公司信息更新报告》-2025.11.3 《2025Q1业绩符合预期，新能源板块持 续 成 长—公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.4.30 风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司产能释放不及预期风险。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn