境外收入增速快，高端化转型成效显著

2026年3月30日 公 司 发 布2025年 年 报 。 （600970.SH） 2025年 ， 公 司 实 现 营 业 总 收 入495.99亿 元 ， 同 增7.53%。 其 中 ， 工 程 技 术 服 务 业 务 实 现 营 业 收 入292.09亿 元 ， 同 增7.68%；高 端 装 备 制 造 业 务 实 现 营 业 收 入69.58亿 元 ，同 增11.98%；生 产 运 营 服 务 业务 实 现 营 业 收 入134.09亿 元 ，同 增3.78%。公 司 境 内 实 现 营 业 收 入221.24亿元 ，同 降6.44%，境 外 实 现 营 业 收 入271.62亿 元 ，同 增21.98%，境 外 收 入 占比 首 次 超 过55%，国 际 化 战 略 成 效 显 著 。报 告 期 公 司 实 现 归 母 净 利 润28.62亿元 ，同 降4.06%，实 现 扣 非 归 母 净 利 润26.01亿 元 ，同 降4.42%。报 告 期 公 司经 营 现 金 流 量 净 额 为17.83亿 元 ，同 比 减 少5.07亿 元。 维持评级 龙天光：021-2025-2646：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 2025年 ，公 司 毛 利 率 为18.50%，同 比 降 低1.13pct，净 利 率 为6.21%，同 比 降 低0.77pct，保 持 稳 健 水 平 。2025年 ， 公 司 新 签 合 同 总 额712.35亿 元 ， 同 比 增 长12%。 其 中 ， 境 内 新 签 合 同262.11亿 元 ，同 比 下 降4%；境 外 新 签 合 同450.24亿 元 ，同 比 增 长24%，占新 签 合 同 总 额 的63%。分 类 型 看 ，工 程 技 术 服 务 新 签 合 同427.10亿 元 ，同 比增 长15%； 高 端 装 备 制 造 新 签 合 同93.04亿 元 ， 同 比 增 长30%。 公 司 在 水 泥 工 程 领 域 根 基稳 固 ， 新 签 境 外 整 线 项 目22个 ； 矿 山 工 程 新 签 合 同 额 同 比 增 长 近1.3倍 ， 成功 进 入 金 矿 、锂 矿 等 新 领 域 。装 备 业 务 坚 持 创 新 ，新 签 合 同 额 同 比 增 长30%，其 中 境 外 增 长51%， 外 行 业 合 同 占 比 达42%， 成 功 拓 展 至 金 矿 、 锂 矿 及 新 材料 行 业 。 运 维 业 务 协 同 发 展 ， 水 泥 运 维 年 产 能 超1.18亿 吨 ， 矿 山 供 矿 量 同 比增 长 超9%， 以 绿 色 智 能 引 领 行 业 转 型 。 同 时 ， 公 司 精 准 把 握 能 源 转 型 机 遇 ，绿 能 环 保 及 多 元 化 工 程 新 签 合 同 同 比 增 长 超1.7倍 ，成 功 进 入 光 伏 、储 能 、制糖 、 电 力 等 新 赛 道 。 预 计 公 司2026-2028年 归 母 净 利 润 分 别 为31.54亿 元 、33.67亿元 、35.83亿 元 ， 分 别 同 比+10.2%/+6.8%/+6.4%， 对 应P/E分 别 为8.33/7.80/7.33倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 固 定 资 产 投 资 下 滑 的 风 险 ；新 签 订 单 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回收 不 及 预 期 的 风 险。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 龙 天 光 建 筑 行 业 分 析 师组 长 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长江 证 券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ， 担 任 通 信 、 建 筑 行 业 组 长 。 团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年 担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice建 筑 行 业 最 佳 分 析 师 及 分 析 师 个 人 奖。2024年获Wind金牌分析师建筑行业第四名；获东 方 财 富Choice建 筑 行 业 最 佳 分 析 师第三 名 ；获21世纪金牌分析师建筑行业第二名。2025年获Wind金牌分析师建筑行业第二名。 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn