高端化成效显著，新能源转型加速

评级及分析师信息 评级： 上次评级：目标价格：最新收盘价： 买入买入 34.2 股票代码： 601633 69.8/21.35 3,132.24 3,132.24 9,158.60 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿)自由流通股数(百万) 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006联系电话： 研究助理：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 相关研究 1.【华西汽车】长城汽车（601633.SH）事件点评：哈弗新能源发布拥抱混动大时代 2022.08.23 2.【华西汽车】长城汽车（601633.SH）7月销量点评：供给边际改善坦克需求稳健 2022.08.10 3.【华西汽车】长城汽车（601633.SH）业绩预告点评：结构持续改善高端化稳步推进 2022.07.15 能源产品也蓄势待发。公司目标2025年实现新能源销量占比80%，2030年全面停售燃油车。 多混动架构并行，横纵置并举。公司拥有柠檬DHT两挡双电机（P1+P3）混联架构，可满足全速域、全场景的驾驶体验，目前主要搭载于魏牌主力车型上。未来，公司还将推出纵置P2单电机并联架构，搭配公司自主研发的3.0T高效发动机，预计将搭载在公司越野品类中，提供更强的性能。我们认为多混动架构搭配，可以充分发挥公司旗下各品类的差异化，有望加速驱动混动车型上量。 高端智能化引领硬核技术加速输出 三大平台加速高端化升级，结构持续改善。今年7月，柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型销量占比达75.8%，智能化车型占比提升至88.3%，20万元以上车型销售占比达15.2%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。完整的森林式生态体系对产品及品牌持续赋能，助力企业加速向全球化智能科技公司转型。 投资建议 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。考虑到竞争加剧，调整公司盈利预测，将2022-2024营业收入由1,920.5/2,513.3/3,221.8亿元调整为1,612.7/2,216.6/2,740.3亿元，归母净利润由100.6/141.9/180.2亿元调整为92.9/119.0/156.8亿元，对应EPS由1.08/1.53/1.94元调整为0.99/1.27/1.67元，对应2022年8月30日收盘价34.20元/股PE为35/27/20倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。